12月3日，AI頭部企業云從科技發布了上市招股書，引發業內熱議圍觀。

如果深入招股書內部，可以發現其中幾項關鍵數據明顯有矛盾之處。比如云從招股書披露，截至2020年6月末累計虧損將近23.82億元。一石激起千層浪，廣大投資者紛紛表示疑惑：AI雖然需要大量研發投入，但這個數據總有一些不真實的感覺。

接下來我們對云從招股書抽絲剝繭，找到一個最為真實的云從科技。

投資大忌：警惕被困于信息繭房之中

首先，招股書的字面意思確實如此，但是這個數字卻并不能代表云從科技的真實經營水平，深藏其中的“罪魁禍首”就是公允價值。

云從科技的虧損數據乍看有些夸張，但也僅僅是從損益表上產生的公允價值變動損失，只會影響到財務報表。

考慮到按公允價值計量且變動計入損益的金融資產公允價值變動，云從科技在2019年度確認股份支付費用達到13億元左右。如果把云從科技虧損的龐大數字拆解之后再來看的話，雖然賬面虧損近23.82億元，但其中公允價值變動引發的虧損占55%。

在云從招股書出現這一“巨虧”數字之后，想必也有不少好事者會由此延伸出許多千奇百怪的推論。畢竟在互聯網上，越是驚世駭俗，越是獵奇，反而越容易引發別人的關注。但是作為“地基”的事實本就不牢固，作為“上層建筑”的推論自然也會誤導不少的投資者。

本質上，那些被云從科技“巨虧”數字所蒙蔽的投資者，其實是被困于了信息繭房之中。

信息繭房是指在人們的信息領域會習慣性地被自己的主觀思維所引導，從而將自己的思維桎梏于像蠶繭一般的“繭房”中的現象。其原因在于：一方面，對于大量的信息用戶會依照個人喜好選擇性過濾吸收，這就導致用戶被束縛在由興趣和先入之見所引導的狹隘的信息領域;另一方面，算法為用戶所提供的個性化定制以及協同過濾的技術成為了“信息繭房”形成的溫床。

對于投資者來說，信息繭房是一種可怕的夢魘。畢竟最考驗投資者的，就是真實、準確的信息以及富有洞見的思考。

那么刨開“公允價值”之后，真實的云從科技長什么樣子。

招股書是我們了解公司的一個很重要的信息渠道。從這里可以對一家公司估值、盈利能力、發展前景等多方面進行綜合考量。深入分析云從科技營收，利潤方面數據，讓我們發現云從的真實經營水平。

人才是科技公司最大的資產，自成立以來，云從科技就比較重視技術研發團隊建設，截至 2020 年 6 月 30 日，公司研發技術人員 873 人，占員工總數比達 50.00%。

在2017 年、2018 年和 2019 年，云從科技分別實現營業收入 6,453.37 萬元、48,411.34萬元和 80,734.72 萬元，最近三年營業收入平均增長率達到358.47%。可見在人才的基礎之上，云從科技的實際業務水平也在不斷提高。

正確理解信息，理解信息背后代表的真實含義，分辨哪些是事實，哪些是真相，才能躲避掉投資中出現的各種坑，其中最重要的一點就是不要被困于信息繭房之中。

“人機協同”下的“云從范式”

從早期的混沌到如今的逐漸成熟，中國的AI行業進一步演變為了芯片、操作系統、AIOT三個主要的細分賽道。

在1999年美國搞癱了南盟通信系統后，時任國家科技部部長徐冠華曾有一句“缺芯少魂”的感慨。

芯指的是芯片，魂即是操作系統，在AI領域，“芯”與“魂”同樣占據著重要的位置。

想必大家對于AI芯片并不陌生，畢竟在這個細分賽道上有著寒武紀、華為、商湯科技等眾多頭部公司。而操作系統方面，相信大部分人都沒有聽說過，盡管在這個領域的頭部玩家比較少，但是其AI領域地位同樣毋庸置疑。

今天的中國，網信領域的規模已經躍居世界第二位，互聯網應用和新一代信息技術長板突出，但中國網信領域短板同樣刺眼，首當其沖的就是基礎軟件領域薄弱，比如操作系統。

像如今我們經常使用的Windows、Android、IOS這三款2C領域的操作系統，都是國外系統。而AI領域以To B業務為主，AI行業操作系統擁有更強的專業能力特征，與2C領域的系統有著本質的區別，而且擁有更廣闊的前景。

一方面，在2C領域，幾乎被Windows、Android、IOS這三款操作系統壟斷了所有的市場，但是AI行業的操作系統競爭格局還沒有形成。更為重要的是行業的標準化尚未完全成型，深耕于行業操作系統的公司擁有持續的生命力。

另一方面，2C操作系統具有天然壟斷性，一旦前排優勢形成，后發突破難于上青天。但是AI行業的操作系統以To B業務為主，每個客戶需求千差萬別，由于極強的專業性特征導致市場很難被壟斷，未來整體AI世界操作系統在可見的維度內(5-10年)，會有多個操作系統并行蓬勃發展，發展趨勢更多的可能是互相融合。

云從科技作為AI操作系統之中少有的頭部之一，從招股書可以看出，其研發費用在2017 年、2018 年和 2019 年分別為 5,940.65 萬元、14,818.94萬元和 45,415.38 萬元，占各期營業收入的比例分別為 92.06%、30.61%、56.25%和 112.00%。

人工智能行業技術研發難度大、研發投入高，但是在云從科技巨額投入下也誕生了眾多世界領先的科技成果，例如剛剛在2020世界互聯網大會亮相的全球首款人機協同操作系統。

云從人機協同操作系統，是運行在通用操作系統或云操作系統之上，提供人機協同相關算力、算法和數據管理能力和應用接口的底層軟件系統。

據了解，該系統具有“滲透到云、邊、端的人機協同感知API” “端到端的智能化業務流引擎” “知識圖譜化、模型化、概念化KaaS服務”三大特色，以AI工程學推動規模化生產，幫助企業實現信息化、數字化到智能化的業務價值閉環，實現業務效率和用戶體驗的革命性提升。

云從科技聯合創始人姚志強曾提到，AI企業沒有太多時間讓你茁壯成長，要在“戰斗中打造航空母艦”。以人機協同操作系統為技術底座，云從科技在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業四大領域已逐步實現成熟落地應用。

在今年9月份，云從科技中標海關總署綜合應用項目，成為“海關總署2020年動態人臉識別綜合應用系統”解決方案提供商。 據云從科技相關負責人介紹，該項目的建設將全面助力中國海關推進科技興關及海關科技發展規劃，到2021年實現智慧海關基本建成，到2025年全面實現智慧海關，在關鍵領域領跑全球海關科技發展。

今年10月份，云從科技中標廣州市南沙區衛生健康局中山大學附屬第一(南沙)醫院信息基礎設施與智能化管控平臺建設項目，項目標的額為3.12億元。據了解，該項目是全球第一家從0到1由人工智能公司主導建設的智能化醫院，自設計、規劃開始，就融入了智能化理念與相應規劃配套，是擁有“智慧基因”的智慧醫院 。值得一提的是，這一金額也是目前國內人工智能企業公開的最大單一來源訂單金額。

人工智能是新基建以及十四五的重點發展領域，隨著醫療、金融、互聯網、安防、教育等各個領域與人工智能技術的融合發展，人工智能成為下一代通用技術，已經成為國際社會的共識，而人機協同將是人工智能發展的必然趨勢。

作為AI四小龍之一的人工智能企業，云從科技以感知、認知、決策相結合的AI技術閉環打造人機協同平臺，推動數字經濟和實體經濟融合發展，本質上云從科技打造出了自身獨特的“云從范式”，也成為了新基建等國家發展浪潮的重要組成部分。

標簽： 科創板