9月大眾食品超額收益明顯，速凍食品、調味品領漲9 月食品飲料板塊漲13.06%，板塊超額收益明顯，細分板塊中速凍食品漲幅最高為16.91%，白酒、調味品、其他食品和肉制品板塊漲幅分列2-5 位，漲幅分別為14.63%、14.56%、12.44%、10.89%；啤酒是8 月唯一下跌的子版塊，跌幅為5.62%。從估值來看，截至2021 年9 月30日，食飲板塊經過過去1 個月的上漲，目前估值已修復至42.04X。
企業經營壓力充分釋放，龍頭通過經營調整韌性更強①啤酒：中報業績持續驗證行業高端化進程正在加速，結構優化與常規性提價幫助各品牌持續提升噸價并釋放業績彈性，且趨勢有望延續。②乳制品：今年上半年我國生鮮乳平均價上漲幅度超預期，乳制品企業毛利率水平承壓。頭部企業通過產品結構升級和減促控費對沖部分成本壓力，雙龍頭集中度進一步提升，同時龍頭加速布局高成長的賽道(奶酪)，龍頭營收及盈利能力將持續提升。③調味品：7-8 月經營繼續承壓，9 月環比改善明顯，主要廠商加速社區團購布局，通過指定經銷商、直接與社區團購合作等方式嚴控價盤，渠道利潤和渠道信心逐漸恢復，渠道庫存已恢復至合理水平。此外，板塊龍頭提價預期再起，看好龍頭21Q4及2022 年的業績彈性。④速凍食品：龍頭公司憑借精細化管理等綜合優勢，經營韌性較強經營表現較板塊更好，預計三季度業績仍能保持穩健增長。⑤休閑食品：商超流量下滑、線下消費重提等新消費趨勢下，龍頭企業不斷優化經營策略、精耕渠道、集中資源主推核心產品，經營勢頭良好，可關注環比的持續改善情況。
投資建議：關注提價預期催化下，各板塊龍頭的中長期投資機會我們長期看好啤酒高端化的發展及速凍食品/乳制品/調味品/休閑食品等板塊的中長期發展機會，并且大眾食品板塊經過今年的調整，板塊整體估值已回落至合理水平。故在當前階段下，應重視兼具估值性價比及中長期成長穩定性的行業龍頭，重點推薦青島啤酒/伊利股份/妙可藍多/海天味業/中炬高新/千禾味業/安井食品/立高食品/三只松鼠/絕味食品等。
風險提示：宏觀經濟不達預期，需求增長不達預期，食品安全問題。
（文章來源：國信證券）
