中美經貿關系近期或迎來緩和
近期中美經貿關系出現緩和跡象。近期中美交流頻繁，高層多次對話。美國貿易代表戴琪發表講話，闡述了拜登政府對中美貿易關系的看法，并表示美國的目的不是為了加劇與中國的貿易緊張關系，并將啟動有針對性的關稅排除程序。10月9 日，劉鶴副總理與戴琪視頻通話，就取消加征關稅和制裁進行了交涉。
中美貿易摩擦以來，中美貿易受到顯著影響。自2018 年7 月美國正式開始對中國商品加征關稅后，美國多次擴大增稅范圍或提高關稅水平，中國也采取了相應的反制措施。受此影響，中國對美出口出現顯著下降，2019 年對美出口同比下降12.5%，進口下降了20.9%，增速水平分別較2017 年下降了24.0pct、35.4pct。
未來中美經貿關系或將迎來緩和。從近期中美高層互動，拜登政府的經貿政策方向，以及當前美國國內所面臨的各種經濟問題上看，中美經貿關系或將迎來緩和，短期內或也將能夠看到部分此前加征關稅的取消或調整。
哪些行業可能最為受益？
但美國在加征關稅的同時，對于部分商品也予以豁免。2018 年以來，美國加征關稅的同時，也啟動了關稅豁免程序，USTR 先后批準了2200 多項商品的加征關稅豁免，但大多數關稅排除也都在2020 年底到期。獲得關稅豁免的行業的產品競爭力更強，更難以替代，主要包括部分機械設備、機電產品等行業。
此前納入關稅排除清單的行業在未來中美經貿關系緩和中或也將率先受益。在中美經貿關系緊張時期獲得關稅排除的行業，多是美國迫切需求及難以替代的產品，隨著中美經貿關系的緩和以及美國生產活動的逐漸恢復，這部分行業或將最先受益。近期USTR 也公布了新一輪關于關稅排除的意見咨詢公告。
此前未曾納入關稅排除清單的行業也有望逐步受益。對于此前未曾納入關稅排除清單的行業而言，考慮到當前美國國內的通脹壓力，不排除這部分行業也會逐步降低甚至消除關稅，這將取決于兩國的談判進程。建議關注紡織原料及制品、鞋帽傘等、已加工的羽毛及其制品、革、毛皮及制品、箱包等行業。
科技行業的競爭短期或并不會出現顯著緩解。雖然中美經貿關系有望緩和，但在一些關鍵領域的競爭或將長期存在。美國貿易代表戴琪在講話中提到中國鋼鐵、光伏等行業的成功對美國的沖擊，并對中國在半導體行業的努力對美國的影響表達了擔心。因而，中美經貿關系整體緩和，但在科技等領域的競爭仍在。
繼續看好年內A 股表現
迎接三季報行情。名義價格因素的持續超預期有望推動A 股業績年內繼續改善，而在超預期的盈利表現的支撐下，A 股也有望繼續上漲，偏寬松的流動性環境同樣利于市場上漲。中美貿易關系緩和也有望提振市場情緒。
配置推薦兩條主線，首先關注基建主線的投資機會，隨著政策的逐步發力，基建相關主線可能會有較好的投資機會，包括機械、建材、建筑、化工、有色等行業。
其次繼續關注成長板塊，推薦新能源以及相關的設備、材料等行業，科技行業在經歷了前期調整之后或許也將有值得關注的機會。主題角度關注專精特新與碳中和之下的資源品交易性機會。
風險分析：經濟增長大幅不及預期；中美關系惡化。
（文章來源：光大證券）
