內穩外憂，市場波動增加但趨勢無憂。
9 月市場回顧：美債利率上行，風險資產承壓。9 月大類資產表現方面，商品>美元>債券>股票。工業品、原油重回強勢，美股為代表的海外權益資產出現較大幅度調整。海外復蘇延續、美債利率的大幅上行是影響本月大類資產表現的重要因素。9 月A 股先漲后跌，上證綜指全月上漲0.68%，內外資金面趨緊，限產沖擊及信用風險擔憂令市場風險偏好維持低位。行業方面，公用事業、食品飲料、農業等防御避險板塊表現出相對優勢；拉閘限電對產量的約束和成本端上漲的壓力使得有色、鋼鐵等前期強勢板塊跌幅居前。市場風格方面，雖然低估值的價值風格依然跑贏成長組合，但前期中小市值占優的格局出現了階段性變化，在避險情緒的推動下，大市值價值優勢突出。
10 月A 股市場展望：堅守主線趨勢。內需壓力猶在，政策有望邊際趨暖，關注政策定調與下一階段的動作。美聯儲Taper 臨近，警惕海外風險沖擊，市場波動增加但向下調整空間有限。1)盈利方面，內需壓力增加，穩增長政策有待發力。2)流動性方面，貨幣政策以穩為主，警惕美債利率上行帶來的潛在沖擊。3)風險偏好方面，國內風險因素邊際緩和，海外風險沖擊尚存。
10 月市場配置建議：短期波動增加但調整空間有限，堅守主線趨勢。內需壓力凸顯，政策趨緩但空間受限，海外潛在風險增加。進入10 月，市場將迎來三季報時間窗口，PPI高位支撐下，A 股盈利將會維持高位。盈利韌性與風險偏好修復，10 月市場有望走出9 月低迷，但進入四季度海外風險沖擊增加，市場波動性或有所增加但調整空間有限。當前來看，美債利率上行風險猶在，外資定價主導的茅指數和寧組合估值難有大幅上行，而隨著限電供給側因素的逐步緩和內需資源品價格也面臨一定波動，周期板塊內部也會面臨一定分化。配置角度，一方面，建議關注周期板塊內部供需缺口尚存的細分板塊：上游板塊三季報業績仍將維持高位，工業品和能化有望企穩回升；隨著地產政策的觸底以及對沖政策逐步發力，大金融板塊也有望走出一波估值修復行情。另一方面，新能源車為代表的前期高景氣主導產業趨勢猶在，短期擾動難以逆轉行業高景氣，繼續看好主導產業估值切換行情。
風險提示：逆周期政策不及預期，海外市場波動放大
（文章來源：中銀國際證券）
