主要觀點
出口再超預期，進口走弱
2021 年9 月份，出口再超預期，高順差延續。出口(人民幣計價，下同)同比增長19.9%，環比增長4.2%，兩年平均增長13.9%(上月值13.4%)。9 月以來海外這一波疫情反彈有所趨緩，而海外需求仍強，尤其是美國9 月PMI重回60 以上高景氣區間，支撐我國出口超預期回升。
從國別來看，與各國PMI 表現相同，對美出口明顯回升，對歐盟以及日本的出口則小幅下滑；對東盟出口也持續回升；金磚四國中除巴西外，對其他三國的出口增速均有所提高。從出口商品結構來看，機電產品出口繼續回升，機械設備、集成電路等出口維持高位；耐用消費品手機、家電加速回升，尤其是手機；箱包、服裝、玩具以及包括口罩在內的紡織品等均大幅改善或維持高增，海外需求全方位回暖。
9 月份，進口同比增長10.1%，環比增長1.6%，兩年平均增長11%(上月為10.9%)。進口同比下滑較多，但兩年平均增速保持平穩。從進口數量來看，除煤炭、汽車以外，主要進口商品增速均有所下滑，或與當前國內限電限產對于生產的影響有關，導致了進口需求下降，煤炭進口大增也反映出國內煤炭的需求旺盛。從進口金額方面，除煤炭、汽車之外主要商品的進口金額均有所回落。9 月主要大宗商品價格持續上漲，但受到量的拖累，9 月進口走弱。
本月貿易順差為4331.9 億元，依舊保持高位，創年內新高，環比增加15%，主要由于出口回升，進口偏弱所致，高順差進一步延續。
外貿高光時刻延長
除了基數變化外，導致2021 年經濟增速變化的主要因素是出口形勢的變化。與先前市場普遍預期下半年出口將高位回落的預判不同，出口高增長態勢延續至今，并未有走弱態勢——盡管成本上漲、海運緊張！
9 月中國進出口仍然維持高位，中國外貿的高光時刻時長大大超出了市場普遍預期，這主要還是受益于中外疫情控制形勢的差異，實際上是中國在享受了疫情控制成效的紅利，這一紅利全球獨有！隨著后續疫情影響變化，中國外貿的高光時刻將在Q4 逐漸消退，未來出口下降仍是大概率事件，盡管時間有延后，海內外疫情形勢的變化，影響的只是比變化的進程和節奏，不會影響方向。經濟增長動力將更加轉向內需，樓市泡沫對需求抑制和疫情后時代消費增長放緩的壓力將呈現，宏觀調控將更加依賴促進投資回升。
風險提示
通脹過快上行；貨幣政策超預期改變；疫情反復。
（文章來源：上海證券）
