9 月，PPI同比上漲10.7%，又創新高反映了國內以對煤炭等高能耗黑色產品供給緊控下供求緊平衡，價格持續上漲。受豬肉價格繼續拖累，9 月CPI同比回落至0.7%，鮮菜與豬肉價格對食品項繼續拖累是本次CPI 同比回落的主要原因。
9 月，PPI 同比上漲10.7%，又創新高，環比增長1.2%，同比環比繼續上揚。
反映了國內以對煤炭等高能耗黑色產品供給緊控下供求緊平衡，價格持續上漲。分項上看，煤炭及相關產品，黑色金屬等生產資料價格仍繼續上拉PPI，PPI-采掘工業同比斜率走陡。
受豬肉價格繼續拖累，9 月CPI 同比回落至0.7%。分項上來看，非食品項繼續上拉，食品項仍在拖累CPI.CPI 食品項同比下降5.2%，降幅擴大1.1 個百分點，而CPI 非食品項同比增長2%，漲幅擴大0.1 個百分點，食品項下拉是本次CPI 同比回落的主要原因。CPI 非食品項上拉CPI，其中交通和通信維持高位、居住、教育文化上拉顯著，交通和通信、居住主要是由黑色有色等價格傳導。
往后看，需求端將面臨冬季供暖、電價市場化改革，供給端面臨能耗雙控下煤炭產能的供給約束，預計Q4 PPI 同比大概率仍維持在9%以上區間。PPI又創新高反映了國內能耗雙控下黑色相關工業品的供求緊平衡及國際油價擾動未從根本上得到緩解。
CPI 全年中樞或在1.5%以內，PPI 逐步傳導至CPI 非食品項，傳導幅度有限。CPI 食品項中豬肉價格仍處在下降周期末到上行周期初的磨底過程中，年內或止跌但難有大幅回升。本輪“豬周期”從2018 年6 月開始生豬產能銳減，到2021 我國生豬產能恢復到正常水平，供應充足，在政策引導下養殖企業加大落后產能母豬淘汰力度，當前二元母豬和仔豬的價格明顯回落，數量下降。后續豬肉價格或止跌開始小幅回升但幅度有限。
風險提示：預期外宏觀經濟變化、需求回暖強度、二次疫情爆發及疫苗進度等。
（文章來源：申港證券）
