財富管理依舊是券商板塊估值提升的核心邏輯。我們判斷券商三季報大概率將維持高增長，財富管理業務占比更高的券商增速預期將更高。東方財富是財富管理賽道中核心標的。居民財富向權益市場轉移的背景下，財富管理是金融行業中增長較確定的子行業。東方財富擁有海量客戶基礎和顯著的成本優勢，可通過證券經紀、基金代銷、兩融等業務進行流量變現，未來將持續受益于財富管理行業的發展，有望成為零售證券業務龍頭。
東方財富前三季度實現營業總收入96.4億元，yoy+62.1%，歸母凈利潤62.3億元，yoy+83.5%，預期增速將高于行業。其中，公司21Q3單季度實現營業總收入38.6，yoy+47.9%，歸母凈利潤25.1億元，yoy+57.8%，環比+37.9%。
東方財富經紀業務、基金代銷、兩融業務和投資收益均實現高增長。
證券經紀業務方面，公司業績受益于三季度市場成交量放大。前三季度，滬深兩市日均股票成交額1.05萬億元，較20年全年+23%，公司前三季度累計實現手續費及傭金凈收入38.8億元，同比增長53.11%，高于市場成交額同比增長，我們判斷公司證券經紀業務市場份額仍維持增長。
基金代銷業務方面，基金發行保持穩健增長，預計公司保有量持續提升。
前三季度，權益類基金發行份額同比+16.1%；上半年公司股票+混合經濟的保有量為4415億元，市場份額5.4%，行業排名第四；公司前三季度累計實現營業收入40.5億元，同比增長75.2%。我們判斷公司經濟代銷市場份額有望維持增長，進一步擠壓商業銀行和基金直銷的份額。
融資融券業務方面，市場兩融余額及公司市場份額持續攀升。前三季度，滬深兩市日均兩融余額1.74萬億元，較20年全年提升34.4%；期末，我們測算公司兩融市場份額為2.22%，較20年底提升0.36個pct。公司前三季度累計實現利息凈收入17.0億元，同比增長55.1%。在資本金持續補充的背景下，公司兩融的市場份額仍有提升空間。
投資收益方面，公司前三季度累計實現投資收益6.3億元，yoy+236.5%，其中，投資凈收益4.9億元，公允價值變動損益1.3億元。期末，公司交易性金融資產+其他債權投資規模達到400億元，較20年底提升212%。
風險提示：宏觀經濟下滑、資本市場改革不及預期、市場波動風險、信用業務風險
（文章來源：西部證券）
