線上消費驅動，農村地區收投量提升，支撐快遞業務量持續釋放。9月，實現規上快遞業務收入921.4 億元，同比增長11.78%；實現規上快遞業務量94.50 億件，同比增長16.78%。一方面，電商促銷及直播帶貨等線上消費驅動，網絡零售額持續高速增長，進而支撐快遞需求釋放；另一方面，隨著“快遞進村”推進，農產品供應鏈持續完善，農產品寄遞需求整體旺盛，農村地區快件收投量進一步提升。后續來看：電商帶動效應持續釋放，疊加下沉市場持續發力，業務量有望維持同比高速增長。分地區來看：同城、異地、國際及港澳臺分別實現規上快遞業務量12.38 億件、80.47億件、1.64 億件，同比分別增長9.39%、18.41%、0.24%，同城及異地規上快遞業務量合計92.85 億件，同比增長17.12%。分發件地來看：東部、中部、西部地區規上快遞業務量分別為72.64 億件、14.19 億件、7.67 億件，同比分別增長15.37%、23.57%、18.51%，無論快遞業務收入還是快遞業務量，東部份額均顯著超過中部地區和西部地區，但是中部地區和西部地區增速均領先東部地區，發揮出較強的帶動效應。
單票收入環比持續回升，集中度持平。2021 年9 月，規上快遞單票收入為9.75 元，環比增長4.37%，同比下降4.37%，單票收入環比持續回升，且同比降幅進一步收窄；快遞行業CR8 為80.80%，環比連續4 個月持平。
分公司看，9 月，順豐控股、韻達股份、圓通速遞、申通快遞分別實現業務量8.86 億票、16.28 億票、14.53 億票、10.00 億票，分別同比增長21.70%、11.28%、19.39%、16.28%，各公司業務量收入、業務量均同比增長；順豐控股、韻達股份、圓通速遞、申通快遞9 月單票收入分別為17.60 元、2.14元、2.28 元、2.11 元，同比分別-4.71%、-0.47%、+4.59%、-3.21%，環比均有所增長，其中圓通速遞單票收入持續同比正增長。
投資策略：整體來看，一方面，網購滲透率不斷提升、下沉市場潛力釋放、直播電商等新增長點將持續為快遞行業提供驅動力，服務保障能力持續增強支撐快遞需求有效釋放，快遞件量有望維持高速增長；另一方面，行業競爭持續加劇，但監管強化，價格戰有望階段性緩和，頭部企業有望改善盈利能力，加固壁壘。選股建議關注兩條主線：一是主打中高端市場，產品結構完善、服務質量突出的直營制綜合物流服務商；二是市場份額持續領先、資產規模較大、成本優勢顯著的加盟制快遞龍頭。建議關注：順豐控股、韻達股份、圓通速遞。
風險提示：宏觀經濟下行；行業政策大幅調整；價格戰超預期；末端網點退網。
（文章來源：山西證券）
