雖然節后聚酯產品出現首日“開門紅”，但漲勢未能延續。近日，聚酯各品種價格出現了不同程度的調整，與此同時，PTA加工費和油制乙二醇利潤均被大幅壓縮到虧損的狀態。節后的聚酯市場產銷低迷，即便過了農歷正月十五，但下游復工的節奏仍舊相對偏緩，整體聚酯市場表現不及市場預期。

春節后加工費大幅下降

期貨日報記者從化纖信息網了解到，近期，PTA加工費呈現快速壓縮態勢。從春節前的576元/噸下降至306元/噸，降幅近47%，為2020年5月以來新低，PTA廠家再次面臨虧損。而乙二醇更是呈現全面虧損的狀態，其中石腦油一體化裝置的理論虧損達到170美元/噸的歷史最高。

“PTA加工費在春節后大幅下降，主要原因在于春節期間PTA裝置正常運行而下游聚酯季節性檢修，導致PTA季節性累庫后市場現貨充裕，價格承壓。”國投安信期貨分析師龐春艷表示。

實際上，在PTA產業鏈中，加工費是判斷市場景氣度一個不可或缺的要素。加工費反映了PTA現貨加工的利潤情況，也是每次調研中市場人士關注的重點。在業內人士看來，加工費的高低會直接影響企業的生產積極性，進而通過供應影響價格。

“一般情況下，加工費高，PTA生產利潤好，企業的生產積極性高，PTA的供應有增加預期；加工費低，企業生產積極性低，PTA供應有減少的預期。”龐春艷說。

據龐春艷介紹，2014—2016年，PTA加工費處于偏低水平，部分成本較高的裝置盈利困難，因此福建佳龍60萬噸、蓬威石化90萬噸、漢邦石化70萬噸及逸盛石化65萬噸的小裝置一度長期停車，遼陽石化80萬噸、BP石化60萬噸、逸盛寧波65萬噸等盈利能力較差的裝置直接退出PTA市場。從2016年年底開始，PTA加工費有所回升，部分長期停車的老裝置開始計劃重啟，蓬威石化、福建佳龍、漢邦石化小線等陸續重啟。2018年，PTA的加工費整體保持在較高水平，企業的生產積極性非常高，超產的情況較為普遍，而這一高加工費狀態持續到2019年。

“進入2019年后，隨著煉化一體化裝置投產加速，受疫情影響聚酯增幅放緩，PTA庫存大幅增加，PTA廠家再度面臨產能過剩的窘境，高加工費隨著新產能投產而走低。這是PTA產業鏈進入供應過剩格局之下市場通過壓縮利潤進行過剩產能出清的現象。”天風期貨分析師劉思琪稱。

龐春艷告訴記者，近幾年龍頭企業的PTA生產規模不斷擴大，大企業的成本優勢明顯。另外，市場中所說的PTA加工費平衡點在580元/噸，僅是行業的平均情況，每家企業的實際加工費會有差異。

在業內人士看來，目前，PTA加工費處于低位，一方面，行業處于產能擴張期，供應增長明顯；另一方面，新產能多是聚酯產業鏈上下游配套，具備產業鏈一體化的優勢。此外，新產能代表最先進的生產工藝，生產成本也有降低。近兩年的低加工費是行業快速發展的結果，與多種因素有關。

聚酯產品庫存快速上漲

當前，加工費快速被壓縮、行業低利潤也與市場需求較弱有關。記者了解到，節后歸來，聚酯產銷表現清淡，平均產銷不足五成，聚酯產品庫存快速增加。

據了解，FDY、DTY庫存已經在30天附近，POY庫存在25—26天，滌短庫存14天附近，各產品庫存已經刷新去年高點。下游滌絲庫存也持續上升，其中短纖產品庫存已經接近歷史高位，長絲庫存也在持續回升中，均處于歷史同期的最高水平。聚酯產銷偏弱也壓制了聚酯工廠原料采購的積極性，導致PTA庫存向下轉移速度偏慢。

“聚酯產品庫存的形成與聚酯廠的生產及下游環節的采購節奏有關。”龐春艷表示，2021年年底，油價已經漲至高位，終端訂單表現一般，滌絲庫存充裕，終端企業囤貨的積極性不高。同時，由于經歷了2021年三季度至四季度的限電停車，加之2022年9月份杭州周邊聚酯廠可能強制停車，今年春節期間很多聚酯廠沒有安排檢修，導致行業的開工率偏高。供應偏高但需求下降，聚酯廠庫存回升明顯。

對此，浙商期貨分析師朱立航也認為，聚酯產品的累庫是季節性累庫。從目前的庫存天數來看，長絲和短纖庫存確實到了很高的位置。

“高開工、高庫存是聚酯市場目前的現狀，后續高開工能否維持主要取決于庫存能否消化到正常水平。”朱立航表示，當下聚酯效益水平仍有降價促銷的空間，終端需求也在恢復當中，難以有效評估，如果后續降價促銷的效果不錯，聚酯高開工就有望維持。從目前了解到的情況看，終端訂單并不是特別理想，主要還是以處理節前的訂單為主，相比節前大家的樂觀預期確實有些不盡如人意，后續仍需進一步追蹤。

2月15日，蘇州市突發疫情，該市吳江區盛澤鎮作為國內紡織重鎮，開工受到一定程度的影響。記者從流調中發現，蘇州疫情確診病例中涉及盛虹化纖的員工。

對此，業內人士認為，當地企業的疫情防控壓力會上升，包括員工居家觀察、核酸檢測等主動防疫措施會對企業的開工有一定的影響，但預期為短期影響。

“從目前了解的消息來看，蘇州地區受到疫情影響，物流方面確實有些不便，一定程度上影響了下游的恢復進度。至少從聚酯工廠的提負上來看，沒有受到太大的影響。”朱立航表示，因終端目前仍在復蘇過程中，具體的影響程度暫時不好評判。不過，目前蘇州疫情仍在可控范圍之內，對企業的運轉不會有太大的干擾。

產業鏈利潤何時迎來修復？

從當前聚酯產業鏈利潤分布來看，上游石腦油利潤一直比較好，PX在去年年底開始修復利潤，目前已經回到理想水平，后市有擠壓空間。PTA加工差偏低，后市可能隨著集中檢修季的到來出現低位回升。

“乙二醇利潤偏低，且整體乙烯裂解下游產品利潤都比較差，因此本周多次流傳中石化裝置降負荷的消息，后市乙二醇也有利潤修復的可能，主要通過EG轉產EO.另外，整體乙烯裂解裝置也有降負可能。”龐春艷說。

去年由于虧損，PTA工廠積極檢修，同時持續降低合約貨供應量。據了解，相比去年，今年有大廠自年初開始簽長協的量就大幅縮減，某種程度上一直在重復歷史。

“如果低加工費長時間維持，后期供應端開始出現大量檢修的時候，有一定概率會伴隨著合約貨減量的現象。”朱立航稱。

對此，龐春艷也認為，今年低加工費如果維持至3月份，裝置積極檢修還會出現，最終是否會出現也要視加工費的走勢而定，但合約貨減量應該不會簡單重復。在她看來，去年主流供應商合約貨簽得比較滿，今年企業可能會提前考慮，整體合約貨的簽售量應該比去年低。

“2021年PTA低利潤下檢修增多，導致主流供應商合約貨供應量不夠，出現了減合約貨的現象。2022年如果工廠檢修增加，也可能出現廠家開始減合約貨供應情況，但今年供應商PTA合約貨簽訂比例不高，工廠減合約貨的情況較去年可能會減少。”劉思琪認為。

值得注意的是，節后PTA本身就處在季節性淡季，需求暫未恢復之前，供需相對疲軟。

“如果長期維持當下的利潤水平，后續PTA供應端大概率會出現預期外的檢修。在價格持續走弱以后，PTA產業鏈利潤水平整體也在相對低位，不僅僅是PTA加工費。”在朱立航看來，當前的利潤水平不會持久，價格持續壓低也與成本端原油的影響有關。“后續只要油價的不確定因素落地，價格平穩后，PTA產業鏈利潤或迎來修復。”

根據CCFEI裝置動態，目前已有主流供應商公布3—4月份的檢修計劃，后續還要看工廠實際檢修落實情況。

（文章來源：期貨日報）

標簽：