本報(bào)告導(dǎo)讀：
在兩會(huì)定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)、堅(jiān)持推動(dòng)消費(fèi)恢復(fù)的背景下，未來(lái)一個(gè)階段我們看好盈利預(yù)期向好、估值性?xún)r(jià)比較高的消費(fèi)、基建等方向，即“尋找低估值與盈利邊際改善的交集”。
摘要：
在分母端負(fù)面擾動(dòng)仍是市場(chǎng)中期約束的背景下，應(yīng)重視分子端盈利反轉(zhuǎn)或邊際改善的方向，同時(shí)關(guān)注各賽道估值性?xún)r(jià)比。1)盈利方面，近期生活服務(wù)、必選消費(fèi)等消費(fèi)方向產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期盈利增速大幅上修，而充電樁、鋰電設(shè)備等新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期盈利增速反而進(jìn)行了下修。2)估值方向，生活服務(wù)、紡織服裝、醫(yī)藥、基建地產(chǎn)、基建運(yùn)營(yíng)等產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期PE 估值處于歷史低位，而新能源車(chē)估值較高。3)微觀交易層面，半導(dǎo)體、新能源車(chē)方向微觀交易結(jié)構(gòu)存在惡化風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)、基建方向微觀交易結(jié)構(gòu)惡化風(fēng)險(xiǎn)低。下一階段我們看好的具體方向包括：1)消費(fèi)：農(nóng)林牧漁(生豬)/商貿(mào)零售/消費(fèi)者服務(wù)/家電；2)基建：基建建設(shè)/輕工制造-基建地產(chǎn)/交通運(yùn)輸；3)消費(fèi)電子。
綜合預(yù)期盈利和ROE，我們看好預(yù)期盈利向好的消費(fèi)、基建、新能源等方向。從預(yù)期凈利潤(rùn)增速來(lái)看，近期盈利明顯上修行業(yè)包括農(nóng)林牧漁(2475.1%)、商貿(mào)零售(185.9%)等。從預(yù)期ROE 來(lái)看，近期ROE 明顯上修的行業(yè)包括鋰電設(shè)備(6.3%)、電信服務(wù)(2.9%)等。
看好預(yù)期盈利增速和ROE 均調(diào)升幅度較大的農(nóng)林牧漁-必選消費(fèi)、輕工制造-基建地產(chǎn)和電力-基建運(yùn)營(yíng)。在當(dāng)前產(chǎn)能去化勢(shì)不可擋的背景下，核心推薦生豬養(yǎng)殖。穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷升溫、兩會(huì)堅(jiān)持推動(dòng)消費(fèi)恢復(fù)背景下，推薦預(yù)期增速上修明顯的商貿(mào)零售-生活服務(wù)和消費(fèi)電子。
國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量高增背景下推薦預(yù)期增速大幅上修的智能駕駛-新能源車(chē)、電池材料-新能源車(chē)。推薦預(yù)期向好的家電、消費(fèi)者服務(wù)。
綜合PE 與PB 估值，我們看好估值性?xún)r(jià)比較高的消費(fèi)、基建。從預(yù)期PEG 來(lái)看，推薦2022 預(yù)期PEG 小于1 的農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、光通信、交通運(yùn)輸、保險(xiǎn)、機(jī)械設(shè)備、電池材料等行業(yè)。從預(yù)期PB-ROE來(lái)看，推薦估值盈利性?xún)r(jià)比高于滬深300 的建筑、機(jī)械設(shè)備、工程機(jī)械、煤炭、鋼鐵、銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)。綜合PE 與PB 估值，我們看好估值盈利性?xún)r(jià)比高、PEG 小于1 且預(yù)期PE 估值處于歷史低位的機(jī)械設(shè)備、建筑、基建建設(shè)、保險(xiǎn)、銀行、房地產(chǎn)。
綜合交易活躍度和北向資金凈流入來(lái)看，我們看好交易擁擠度較低、北向資金持續(xù)凈流入的基建、消費(fèi)板塊。從交易活躍度來(lái)看，半導(dǎo)體、新能源的高估值成長(zhǎng)賽道在交易擁擠度較高、海外縮表預(yù)期加強(qiáng)的背景下交易活躍度下滑，而消費(fèi)、基建方向近期交易活躍度回升。
從北向資金流入來(lái)看，此前北向資金大幅流入的新能源方向存在微觀交易結(jié)構(gòu)惡化風(fēng)險(xiǎn)，而基建、消費(fèi)方向微觀交易結(jié)構(gòu)惡化風(fēng)險(xiǎn)低。
（文章來(lái)源：國(guó)泰君安證券）
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