近期，油脂油料市場偏弱運行，短短一個月時間棕櫚油累計跌幅超過30%，豆油和菜油累計跌幅超過25%，豆粕相對最為抗跌，累計跌幅也超過13%。

油脂油料板塊弱勢運行

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近期，油脂油料市場偏弱運行，短短一個月時間棕櫚油累計跌幅超過30%，豆油和菜油累計跌幅超過25%，豆粕相對最為抗跌，累計跌幅也超過13%。

光大期貨油脂油料分析師侯雪玲表示，市場的疲軟是多方面造成的。首先，美聯儲加息超預期，令衰退擔憂、資金收緊擔憂增加，多頭撤離油脂市場；其次，印尼棕櫚油恢復出口，并且出口刺激政策層層加碼，低價棕櫚油沖擊市場，拖累油脂下行；再次，俄烏沖突僵持中，但糧食運輸恢復預期增加，這可以從俄烏谷物、葵花籽類出口增加超預期、聯合國協調下俄烏均撤離港口、出口人道主義通道即將打開可以驗證，市場進一步回吐俄烏沖突帶來的漲幅；最后，需求端謹慎，隨用隨買，隨著價格急跌，需求方謹慎為主，隨用隨買，市場成交低迷，需求被凍結，有限需求大幅減少。

對于后期，侯雪玲認為，無論是文華商品指數、商品波動率、情緒指數等都可以看出宏觀的風險還在釋放中，沒有企穩跡象，價格透支消化利空題材，油脂或還有下跌空間。“后期隨著情緒企穩，市場焦點將重回基本面。”她表示，比如美豆播種面積下調，美豆產區高溫、降水較正常偏少、國內大豆榨利差和產品成交差的矛盾待解決等被忽視的利多題材，在印尼棕櫚油拋售壓力峰值轉變、國內外潛在需求逐漸轉變為有效需求時，油脂價格有望再次上行。

棕櫚油基本面和宏觀利空共振

7月份以來，棕櫚油期價再度跳水，截至周二下午收盤，棕櫚油2209合約價格月環比大跌11.71%。

“主要原因是宏觀系統風險尚未解除，市場擔憂7月美聯儲繼續加息，悲觀預期下，大宗商品遭遇拋售，棕櫚油未能獨善其身。”徽商期貨研究所農產品分析師郭文偉表示，另外，棕櫚油供應量增加，主產國印尼面臨棕櫚油脹庫壓力，導致油廠停止收購棕櫚果壓榨，損害了中小種植戶利益。同期，印尼官方進一步放松出口限制，加大出口力度。基本面和宏觀利空共振，導致近日棕櫚油價格增倉下行。

據了解，近期印尼官方放松出口限制。6月29日，印尼政府表示將調整其國內配套銷售的規則，在印尼國內銷售包裝食用油企業可以獲得更高比例的出口額度。緊接著，7月2日，印尼官員表示，為加快棕櫚油出口，提振其國內鮮果串價格，印尼從7月1日把國內市場義務(DMO)的出口配額系數從當前的5倍提高到7倍。

“對于參與印尼國內銷售項目的企業而言，這意味著可以獲得的出口許可證數量比先前提高了40%，進一步加快棕櫚油出口速度。”郭文偉向記者表示，截至本周一，印尼貿易部總計發放棕櫚油出口許可240萬噸，但是印尼每月正常出口在250萬噸—300萬噸，6月出口量仍低于正常出口量，而印尼每月產量在400萬噸以上，消費量在140萬噸—160萬噸，6月印尼的棕櫚油庫存繼續累積，保守預計印尼庫存至少達800萬噸。況且目前正處在棕櫚油產量旺季，為保障上游中小種植戶利益，督促油廠開工壓榨，只能繼續放松出口管制，市場也將面臨更多的供應壓力，預計棕櫚油2209合約繼續承壓偏弱運行。

菜籽油跟隨下跌

面對油脂盤面近日均出現明顯下跌的情況，菜籽油跟隨下跌。

浙商期貨油脂油料品種分析師周志超認為，從油脂板塊整體來看，此番下跌主受宏觀層面因素影響較大。“美聯儲6月加息75個基點后，商品整體均出現了明顯的回調。而至年底美聯儲仍有四次議息會議，或加息至3.3%上方，激進的加息節奏引發市場擔憂美國等主要經濟體陷入衰退，進而導致市場風險偏好驟降，風險資產價格大跌，前期漲幅居前的油脂亦難以幸免。”他解釋稱。除了宏觀風險因素外，棕櫚油的基本面變化對于整個油脂板塊的影響也較為關鍵。

就菜籽油本身來看，周志超表示，其基本面目前并無明顯變化。據他介紹，加拿大油菜籽舊作可供出口數量有限，市場寄希望于新作的增產，天氣模型顯示加拿大主要油菜籽種區天氣情況尚可，產量或能恢復至1900萬噸的水平，但整體供應仍偏緊張。

“ICE油菜籽價格大幅下跌后，打開了菜系的進口利潤，國內進口意愿增強，但進口貨源有限。我們認為，在經歷此番大幅下跌后，不宜過分看空菜籽油，農產品的基本面轉向需要經歷一個到兩個季度的時間，現階段宏觀風險集中釋放后，仍然偏強的基本面或能支撐菜籽油出現一定的反彈。”

豆油利空影響仍在持續

“近期豆油連續大幅下跌，主要因素是全球油脂供應預期持續寬松，印尼在上半年連續限制出口后，其國內庫存積壓與季節性增產同時發力。”華融融達期貨分析師張易夢向記者介紹，對于豆油近期基本面變化情況，張易夢表示，目前美國大豆進入開花期，產區天氣暫時良好，并無干旱憂慮。最新實際種植面積由于西北部三州沒有調查完全，在8月月報中可能調增種植面積。歷史第三高種植面積預期疊加天氣良好，美豆年底有望沖擊庫存歷史新高。

國內方面，國內大豆港口庫存在700萬噸附近，豆油油廠庫存穩步增長至105萬噸，大豆庫存處于歷史第三高位置，豆油油廠庫存處于歷史低位。我國港口大豆庫存充裕，油脂在11月前處于累庫季。

在張易夢看來，就現階段全球宏觀環境而言，處于高通脹后的收縮期，大宗商品趨勢處于熊市，美國大豆生長無憂，南美大豆種植面積預期穩步增長，高種植利潤預計在未來因供應寬松而不可持續。“在基本面持續寬松與宏觀收縮消費疲軟的共同利空作用下，豆油不會走出像樣的反彈。在基本面無變化的情況下，投資者可在豆油反彈后繼續做空。”他說。

（文章來源：期貨日報）

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