9月4日，瑞幸攜手茅臺推出的醬香拿鐵正式面世，創下了首日銷售額破億的新紀錄。這場聲勢浩大的跨界有勝利者，也不乏失落者，“茶飲第一股”奈雪的茶顯然屬于后者。

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醬香拿鐵“橫空出世”的兩天后，有股民向奈雪的茶（下稱“奈雪”）建言，“醬香拿鐵能否給奈雪一點啟發？股票能否上10元？”

當天，奈雪高開低走，最終收跌3.07%，股價下探至4.73港元/股。次日，繼續下探至4.61港元/股。

事實上，奈雪的茶股價低迷已經持續相當一段時間。2021年6月上市至今，公司股價從19.8港元跌至不足5港元，跌幅超76%，市值蒸發200多億港元。

顯然，在二級市場，奈雪的業績表現并不好看，隨著茶百道等品牌先后遞表IPO，奈雪在資本市場的先發優勢也將不再。

為了給營銷助力，奈雪在近期選擇放開加盟，開啟“9.9時代”，風水輪轉，曾經的高端茶飲開始“走下神壇”。

首次半年報盈利

半個月前，奈雪在全國啟動了“周周9.9元，喝奈雪鮮奶茶”的活動，對應五款原價14元-16元的鮮奶茶產品。

這場活動被消費者調侃“抄瑞幸作業”，但“抄作業”并非是心血來潮。在此之前，奈雪曾在華東地區試水，推出“上海霸氣9.9元月卡”，涵蓋早餐、純茶及咖啡等產品，購買月卡后每天9.9元可享一杯霸氣系列產品。

接連的動作傳遞出一個信號，作為高端茶飲品牌代表，奈雪已經有些“高處不勝寒”，試圖通過降價跑量來助力業績增長。數日前，奈雪發布了今年的中期財報，透過這份財報可以看到其自降身價的出發點。

今年上半年，奈雪實現營收25.94億元，同比增長26.8%；對應歸母凈利潤同比扭虧，為0.7億元，是上市以來首個實現盈利的半年度；經營性現金流凈額為4.08億元。

按產品表現劃分，上半年來自“奈雪的茶”收入約23.54億元；瓶裝飲料的收入為1.57億元，貢獻度由上年同期的1.8%提升至6%；“臺蓋”對應收入0.33億元；包括茶禮盒、節日類限定禮盒等零售產品的其他收入在0.5億元左右。

也就是說，核心品牌“奈雪的茶”貢獻度依然超過90%，是影響奈雪經營業績的重要因素。這半年里，該公司凈新增“奈雪的茶”茶飲店126家，截至6月末在93個城市擁有合計1194間門店。

訂單價創新低

這些門店的平均訂單值在今年上半年創下了新低。

截至6月末，“奈雪的茶”茶飲店平均訂單值為32.4元，較去年同期的36.7元下滑近12%；若與2021年同期的43.5元相比，則下降超11元，跌幅約25.5%。

平均訂單值下探至30元價格帶后，“奈雪的茶”茶飲店同期單店平均每日訂單量開始止跌回升，為363.4單，較去年同期的346.2單，提升約5%。銷量上來后，“奈雪的茶”門店經營利潤提升至4.7億元，對應門店經營利潤率也從去年同期的10.4%提升至20.1%。

以此來看，將價格“打下來”后，奈雪的經營水平明顯回溫。但一個問題是，相比2021年同期，其當下的門店經營利潤率僅提升了0.9個百分點，且單店平均每日訂單量也不及彼時的488.9單。

這也意味著，想要重回巔峰，奈雪還有很長的路要走，而結合其近期的動態來看，繼續降價跑量、加碼價格戰大概率是公司的應對之策。只是，這一策略也將在一定程度上影響公司的盈利能力，反噬品牌價值。

中國食品產業分析師朱丹蓬在采訪中告訴《國際金融報》記者，以奈雪的人員、管理等整體成本支出來看，9.9元的活動價格難以支撐經營，倘若持續下去，如何保持產品品質將成為重要問題，“傷害的不止是品牌調性，它現在是為了生存不得已而為之”。

第三方機構艾媒咨詢曾在一則報告中指出，奈雪注重“第三空間”的打造，需要非常多人力支持，提高了人力成本，并且營運和快速擴張兩大具有“伴生性”的不利因素，使得公司門店層面的經營成本居高不下。

同樣定位高端茶飲、但門店形式不同的樂樂茶、喜茶顯然壓力要小一些。

記者注意到，這兩家品牌近期也有活動推出，比如樂樂茶的“任意消費返全場88折券”“指定產品每滿1件減10元”等，喜茶則是推出“真奶第二杯半價券”。相比之下，奈雪的活動力度顯然更高，這也在一定程度上反映出其急迫的突圍之心。

對于“周周9.9元”活動的持續時間以及降價跑量、沖擊下沉市場的更多考量，記者曾向奈雪方面發函求證，但企業未有回應。

虧損的子品牌

新茶飲賽道的激烈競爭下，各大品牌都在努力挖掘更高的護城河，比如打通上游、研發出茶飲專用奶的喜茶。

日前，喜茶宣布推出首款“新茶飲專用真牛乳”——3.8源牧甄奶。該產品避免了奶腥味和蒸煮味，更適合新茶飲產品搭配。在朱丹蓬看來，這款產品填補了新茶飲專用奶的空白。

奈雪的觸角顯然還未延伸得這么長，且從產品結構來看，該公司業績貢獻的主力仍是“奈雪的茶”，早年間孵化出的子品牌“臺蓋”存在感依舊薄弱，奈雪官網的產品介紹中甚至都沒有該品牌的身影。

上半年，“臺蓋”為奈雪帶來了0.33億元的收入，較去年同期的0.44億元下滑24%，總收入占比也從去年同期的2.2%降至1.3%，甚至不及茶禮盒、節日類限定禮盒等零售產品，是四條產品線中收入最低的存在。

經營利潤情況來看，截至6月末，“臺蓋”門店經營利潤為-469.7萬元，對應門店經營利潤率為-14.1%，該指標在2022年同期為-9.3%，而2021年同期則為15.5%。

這也意味著，最近這兩年來，“臺蓋”一直處在虧本經營的狀態，對奈雪來說更像是“包袱”。

盡管有瓶裝飲料、茶禮盒等零售產品的對沖，但后者業務尚未形成規模，在外界看來，這樣的產品結構也將在一定程度限制奈雪的成長空間。

上市兩年有余，這家新式茶飲第一股走到了命運的十字路口。

（文章來源：國際金融報）

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