國家發改委新的動力煤價形成機制雖然約束了電煤價格上漲空間，給市場帶來負面情緒，但有助于穩定長期電煤價格預期。年初以來，非電煤價格穩中向好、海外能源價格大漲、地產政策放松等因素，或仍將支撐板塊中期表現。
上周板塊跑輸指數，期貨價格顯著下跌。上周(截至2 月25 日，下同)，中信煤炭一級行業指數收益為-2.11%，跑輸滬深300 指數0.44pcts.當周表現居前的5 只股票分別為淮河能源(+46.74%)、大有能源(+2.54%)、兗州煤業(+2.06%)、美錦能源(+0.90%)、山西焦煤(+0.79%)。上周動力煤期貨主力ZC2205 報745 元/噸(較前周-8.25%)，焦煤期貨主力JM2205 報收2511.5元/噸(較前周-1.82%)，焦炭期貨主力J2205 報收3183.0 元/噸(較前周-4.00%)。
港口5500 大卡報價結構性回落，沿海電廠日耗季節性環比回升，“雙焦”價格上漲。上周秦港5500 大卡煤價940 元/噸(環比-6%)，其他熱值煤種普遍上漲。
京唐港焦煤(山西產)現貨價格為3225 元/噸(環比+0.00%)，二級冶金焦(唐山產)現貨價格為2850 元/噸(環比+6.34%)。內蒙、山西煤運至港口利潤為+193/+288 元/噸。上周秦港鐵路調入量平均為47 萬噸(環比-2.48%)，日均吞吐量49 萬噸，秦港錨地船舶數平均為50 艘(環比-2.53%)，秦港庫存491萬噸(環比-2.19%)。北方三港口煤炭庫存合計為874.5 萬噸(環比+2.04%)。
沿海八省電廠日耗環比+32.74%，庫存環比-8.25%。全國鋼鐵高爐開工率環比持平。上周鄂爾多斯公路日銷量均值158.46 萬噸(環比+27.61%)。
短期行業基本面跟蹤：動力煤需求旺盛，“雙焦”價格穩中向好。節后煤礦產量逐步增加，動力煤產地呈現供需兩旺的局面，鐵路發運及化工企業采購情況良好，電煤價格基本回歸到限價水平。雖然鐵路發運量提升，但港口貨源偏少的局面未現改觀，可售資源偏少。貿易商由于對政策預期不明朗，暫時處于退出觀望狀態。預計海外煤價高位短期影響進口煤量，港口價格難有下跌。焦炭方面，下游鋼廠產量有回升預期，開始增加對焦炭的補庫力度，加之焦炭企業短期虧損、惜售增加，提價意愿明顯。焦煤方面，隨著焦炭景氣企穩，焦企對原料煤采購增加，焦煤價格也穩中向好，提價逐漸增多?！半p焦”價格整體呈現穩中向好的格局。
風險因素：經濟增速放緩；供給集中釋放壓制煤價等。
投資策略：短期或有所波動，全年預期依然向好。今年以來煤價表現強于預期，短期調控政策或影響市場情緒，但海外能源價格維持高位，穩增長、地產政策放松等政策預期，預計都會支撐板塊中期表現。雖然電煤價格受到限價區間約束，但焦煤、化工用煤等非電用煤的價格預期或不受影響，我們繼續沿三條主線推薦：
1)化工用煤銷量較大的陜西煤業、華陽股份，2)煤化工板塊業績有彈性的兗礦能源、蘭花科創，3)冶金煤公司中有估值優勢的平煤股份、淮北礦業、潞安環能
（文章來源：中信證券）
