摘要
本文分析梳理今年以來(lái)NCD 市場(chǎng)的變化并探討近期的投資策略：
規(guī)模：市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)張，目前突破14.5 萬(wàn)億；年初以來(lái)，缺存款，缺長(zhǎng)期穩(wěn)定資金成為股份制機(jī)構(gòu)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的痛點(diǎn)。及時(shí)填補(bǔ)資金、流動(dòng)性指標(biāo)缺口成為為發(fā)行NCD 最大動(dòng)力；價(jià)格：價(jià)格走勢(shì)先下后上，年內(nèi)底部相對(duì)清晰，頂部尚未到位，預(yù)計(jì)國(guó)股3M 區(qū)間在2.1-2.5%，1Y 區(qū)間在2.4-2.9%；中小銀行發(fā)行利率更為發(fā)散；相對(duì)去年，今年NCD 波動(dòng)區(qū)間有所走擴(kuò)，交易機(jī)會(huì)相對(duì)更多；
期限：發(fā)行期限的變化與機(jī)構(gòu)填補(bǔ)資金、指標(biāo)缺口的訴求大小、成本高低等密切相關(guān)，整體仍然相對(duì)偏長(zhǎng)；
投資者：從表內(nèi)自營(yíng)來(lái)看，NCD 與貨基從靜態(tài)收益率對(duì)比，大部分時(shí)間優(yōu)勢(shì)不足；然而SPV 管控、季末指標(biāo)考量等限制貨基靈活性；從表外資管來(lái)看，現(xiàn)金管理類新規(guī)擠出部分中低等級(jí)需求，固收+為代表的基金贖回、外資持續(xù)退出可能放大波動(dòng)；未來(lái)的演繹與投資策略：2 季度出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)，季末、季初仍有博弈機(jī)會(huì)；以目前MLF 價(jià)格為基準(zhǔn)，MLF-15~-10BP 可積極介入，越高越配，加碼同時(shí)注意兩點(diǎn)：其一替換靈活性不如以前的貨基，尤其是低成本的部分；其二適度下沉，獲取信用溢價(jià)走擴(kuò)的收益；
（文章來(lái)源：興業(yè)經(jīng)濟(jì)研究咨詢）
