“雙碳”目標為我國清潔能源發展注入長期動力，清潔能源也隨之迎來一個廣泛多樣、高確定性的產業機遇。近日，長三角基礎設施REITs產業聯盟舉行圓桌論壇，上交所、券商、基金、估值機構、律所等市場各方圍繞促進清潔能源聯動發展，從自身工作經驗出發，分享了關于清潔能源REITs盡調、運營管理、估值、合規等諸多環節的思考與理解，并積極為清潔能源REITs的健康發展集思廣益、建言獻策。
政策層面上，2021年6月，國家發展改革委印發《關于進一步做好基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點工作的通知》及附件《基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點項目申報要求》，新增能源基礎設施作為試點行業，包括風電、光伏發電、水力發電、天然氣發電、生物質發電、核電等清潔能源項目以及特高壓輸電項目，增量配電網、微電網、充電基礎設施項目、分布式冷熱電項目。
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發展層面上，我國清潔能源電力發展迅速，積累了大量優質資產，存量規模巨大。同時，隨著技術進步，光伏風力進入平價時代，擺脫補貼依賴，市場化基礎基本具備。可以說，我國在光伏和風電等領域開展基礎設施REITs試點已具備條件。
中信建投證券結構化融資部執行總經理、REITs業務部負責人余彥平從行業特點、近年來發展情況以及未來前景分析等多個方面對比分析了陸上風力發電和海上風力發電行業，并分別從底層風力發電基礎設施項目層面以及項目公司、原始權益人以及運營管理機構等項目主體層面分別介紹了REITs盡調核查工作的重點與難點問題。
作為新納入試點范圍的基礎設施公募REITs類型，中航證券資管發展部負責人彭雷旸提煉出清潔能源發電行業的五大突出特點：一是目前符合指引要求運營時間滿三年的光伏項目及新核準陸上風電項目中，大部分都還在享受國家可再生能源補貼；二是現金流直接來自電網企業；三是項目公司與電網企業簽訂購售電協議并取得電費收入；四是不同類型清潔能源項目的差異較大；五是行業技術進步較快，利潤水平和現金流受政策影響較大。
針對以上特點，彭雷旸進一步提出，清潔能源基礎設施公募REITs項目的盡職調查工作應重點關注國補補貼問題、土地合規問題、基金期限問題和到期處置問題。
華夏基金代表則認為，在運營方面，項目的關注重點仍應包括基礎設施項目的安全運營、電力業務許可證續期風險、政府補貼問題、基礎設施運營壽命，以及項目未來面對重大技術更新改造的風險等要素。
而關于清潔能源REITs運營管理中的重點難點，中航基金不動產投資部副總經理張為表示：生產安全是新能源REITs項目運營管理的重要基礎；精細化管理是創造持續收益的關鍵；繼而以科技手段破解項目異地管理難題；以專業化分工加強項目持續管理；最后以負責任投資管理理念彰顯社會價值。
交流中，仲量聯行企業評估與咨詢服務團隊分享了光伏風電類資產估值過程中的重點參數，具體包括定義資產組的范圍、光伏風電類項目的所在地、國補電價的回收期、分析應收賬款的含增值稅金額、考慮固定資產無形資產殘值的回收以及期末營運資本的回收、不考慮尚未明確的延期情況，以及所得稅優惠政策等。
“新能源項目中風電、光伏項目與傳統火電項目最大的不同，就是高初始投資，低運營成本。同時，項目投產后的重大政策變動，將使項目收益發生重大變化。”對此，天達共和律所代表認為，發行準備過程中的法律盡職調查需要對擬進行交易的電站項目公司的股權轉讓限制、電站項目備案核準及建設手續、用地合規性、上網電價及補貼落實等事項進行深入核查，并揭示其中可能存在的影響標的項目穩定運營的法律風險。
（文章來源：上海證券報）
