煤炭利潤增速高，估值低廉
9月底以來煤炭等傳統能源板塊出現較大調整，當前已經臨近布局時點，調整即是加配機會。對于上述觀點，開源證券分析師張緒成主要有多個向好因素疊加。一是當前煤炭股票的市盈率估值多數為4-5倍，屬于超跌，市凈率相對于凈資產收益率也屬于嚴重低估階段；二是煤炭股票的股息率多家在10%以上，甚至達到16-17%，明顯高于銀行長存利率；三是防疫“新10條”發布，經濟預期恢復；四是中央經濟工作會議對明年定調是穩經濟，地產和基建將繼續受到政策支持；五是2023年長協基準價不變，政策明確了煤炭的強勢地位，2023年煤炭業績也有強力支撐；六是供暖季已至，需求有望持續反彈，而供給仍面臨不確定性，煤價易漲難跌等。
對于煤炭板塊行情，多家機構表示看好。信達證券分析師左前明就指出，隨著后續迎峰度冬煤炭采購開始，我們認為四季度煤價或將再度走高。在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現金、高分紅的優質煤炭企業，煤炭板塊有望迎來一輪業績與估值雙升的歷史性行情。綜合以上，我們繼續全面看多煤炭板塊，建議繼續關注煤炭的歷史性配置機遇。自下而上重點關注兩條主線：一是內生外延增長空間大、資源稟賦優、公司治理優的兗礦能源、陜西煤業、中國神華、中煤能源等；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優質煉焦公司山西焦煤、平煤股份、盤江股份、淮北礦業等。
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潛力股精選
兗礦能源(600188)
公司在澳洲持有的核心煤炭資產兗煤澳洲資源儲量豐富，產能規模較大，定價機制靈活。在海外煤炭需求大漲背景下，兗澳具有強勁的盈利能力，有望為兗礦能源貢獻顯著的業績彈性。公司預計2022年1月至9月歸屬于上市公司股東的凈利潤約271億元，同比增加135%左右。東北證券指出，根據公司戰略規劃，力爭5-10年煤炭產量規模達到3億噸/年，化工品年產量2000萬噸以上，年新能源發電裝機規模達到1000萬千瓦以上，氫氣供應能力超過10萬噸/年。2021年公司煤炭產量1.05億噸，化工品產量579萬噸，公司中長期具有高成長性。
陜西煤業(601225)
公司目前煤炭儲量149億噸、可采儲量86億噸，核定產能總量達到1.39億噸，其中97%以上位于神東、陜北、黃隴三個國家“十三五”重點發展的大型煤炭基地，資源儲備量大，煤種質地高。公司擁有12對國家一級安全生產標準化礦井，智能化產能占比達到95%，智能化、機械化程度疊加良好的開采條件，造就公司噸煤開采成本優勢。首創證券指出，根據公司2020年9月發布的股東回報計劃，公司2020-2022年分紅率不低于40%且每年分紅金額不低于40億元，其中2020年公司現金分紅77.6億元，分紅率達到52%，連續高分紅率彰顯公司優秀的經營能力及長期投資價值。
山西焦煤(000983)
公司前三季度業績持續增長，盈利能力進一步提高。資產注入持續推進，資產注入方案的交易標的是華晉焦煤51%的股權，以及西華晉明珠煤業49%股權。公司通過本次交易提升公司資產規模、營業收入和歸屬于母公司的凈利潤等主要財務指標，提高了整體的業務水平，增強了公司競爭力。國海證券指出，從規模和質量優勢而言，公司的冶煉精煤在市場上有較強的競爭力，在國內冶煉精煤供給方面具有重要地位。憑借此次資產注入方案，公司業績水平進一步提高，符合上市公司及全體股東的利益。宏觀經濟回暖，市場行情持續看好，公司有望維持穩健增長。
平煤股份(601666)
公司主焦煤具有低灰低硫低堿性金屬、中高揮發分等特性，高度契合鋼鐵行業轉型升級高質量發展方向，以及未來高爐大型化對優質主焦煤需求增加的趨勢。公司主焦煤“稀缺中的稀缺”的特點，也使得公司具有更強的議價能力與價格彈性。信達證券指出，當前焦煤社會庫存處于近年來谷底水平，下游庫存嚴重不足；生產端，焦煤礦井承擔煤炭保供任務、山西產地疫情持續發酵，嚴重壓制煉焦煤生產、發運；需求端，隨著10月-11月上旬鋼鐵傳統需求旺季的進行，以及鋼廠春節補庫需求的到來，我們預計四季度煉焦煤供需格局或將持續偏緊，焦煤銷售“黃金窗口期”，公司盈利或將繼續走強。
蘭花科創(600123)
公司是山西省最大煤炭及煤化工生產企業之一，擁有全國最大的沁水煤田腹地。生產的優質無煙煤具有低灰、特低硫和高揮發份、高發熱量、固定碳高的特點，是優質的化工原料，也是較清潔的煤炭資源。公司現有全資或控股生產礦井8個，年總產能1200萬噸，參股41%亞美大寧煤礦年總產能400萬噸；在建資源整合礦井5個，年總產能420萬噸。公司地處全國較大無煙煤產區沁水煤田腹地，在晉城、臨汾、朔州三地擁有煤炭資源井田面積177.8平方公里，煤炭資源儲量15.89億噸，其中無煙煤12.88億噸、動力煤2.4億噸、焦煤0.6億噸。
光伏
市場前景好，關注產業鏈下游
國家能源局近日發布1-11月份全國電力工業統計數據。截至11月底，全國累計發電裝機容量約25.1億千瓦，同比增長8.1%。其中，太陽能發電裝機容量約3.7億千瓦，同比增長29.4%。太陽能發電11月份新增裝機量7.47GW，同比增長35%，環比增長32%；2022年前11個月累計裝機65.71GW，全年裝機量有望突破80GW。
隨著傳統光伏裝機的旺季的到來，在全球新冠疫情走向后期、海運物流趨于通暢、地緣政治導致的能源安全要求提升以及硅料供應逐步寬裕、系統成本有望再度降低的背景下，有行業人士預計國內外光伏高景氣度將繼續保持，裝機有望高速增長。旺盛的市場需求將拉高產業鏈所有環節收入，但由于供需結構的差異，各環節景氣度存在明顯不同。
2023年全球光伏新增將達到320-360GW，同比增長33.3%，亞太、歐洲、美國是主要增量市場，整體來看光伏市場將維持高增態勢。銀河證券分析師周然建議投資者把握兩條主線，一是盈利水平邊際改善空間大、具備抵御周期波動能力、競爭壁壘強大、享受海外市場紅利的主產業鏈或輔材一線龍頭，推薦隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、福斯特；二是新技術引領市場，N型電池大幕拉開，顆粒硅+CCZ潛力大，建議關注天合光能、中來股份、協鑫科技、天通股份。
潛力股精選
隆基綠能(601012)
公司上半年研發投入36.70億元，同比大幅增長127.39%，占營業收入7.28%，同比提高2.68%。公司持續加大研發力度，成果轉化明顯，體現在專利數量顯著增長。東莞證券指出，由于上半年受到WRO、反規避調查和UFLPA影響，美國市場的業務拓展受到一定影響，但公司同時也加大了歐洲市場的布局力度，海外業務整體上相對穩定。公司擬107.5億元投資建設鄂爾多斯年產46GW單晶硅棒和硅片項目；擬25.2億元投資建設蕪湖年產10GW單晶組件項目，未來隨著項目建成投產，將進一步提升公司硅片、組件產能，增強公司規模優勢，持續優化產能結構，鞏固公司盈利能力。
晶澳科技(002459)
公司已在全球光伏市場建立起較為明顯的全球化市場布局優勢，“一體兩翼”新業務體系實現光伏智能制造業務應用場景的延伸。近年來公司業績保持了良好的增長態勢，2022年前三季度實現營收493.24億元，同比增長89%；歸母凈利潤32.9億元，同比增長150.66%。民生證券指出，隨著硅料產能的持續釋放，2023年硅料產能不再是制約行業發展的瓶頸，且硅料價格下降有望刺激下游業主的裝機意愿，新增裝機有望達到350GW.從2022年前三季度出貨情況來看，組件環節集中度持續提升，2022年一季度至三季度CR5超過70%，一體化程度高的廠商占主導地位。
晶科能源(688223)
公司作為“N型時代”領跑者，憑借行業領先的垂直一體化產業鏈布局，投產了行業最大N型TOPCon電池產能35GW，以及全球最大的N型拉晶產能20GW，隨著未來產能的陸續釋放，將有力支撐公司實現產品出貨目標。德邦證券指出，公司自主研發的基于N型TOPCon技術的TigerNeo系列組件，目前最高功率已突破600W，TOPCon電池量產效率已全線達到25%以上，優勢明顯，未來提效降本路徑清晰，將持續保持領先水平。從目前N型市場需求旺盛的情況而言，2023出貨N型組件將成為主力，占比達一半以上，有望成為助力中國“雙碳目標”和全球能源轉型的利器。
天合光能(688599)
公司是光伏組件環節龍頭廠商，把握行業新技術迭代機遇進行一體化布局。公司三季度光伏組件、分布式出貨量和銷售收入均實現快速增長，公司單季度總營收同比提升102.8%，業績表現優秀。興業證券指出，光伏行業正由P型向N型發展，公司處于技術領先地位，2022年8月24日，公司實驗室自主研發的210+N型組件，經權威第三方認證，組件窗口效率均達到24.24%，再次打破世界紀錄。值此行業變革之際，公司也開始著手建立部分N型自主產業鏈，通過青海產業園項目布局工業硅、多晶硅、硅片、電池、組件一體化產能，確保公司N型210/210R電池組件主材料供應。
通威股份(600438)
通威股份是以農業、新能源雙主業為核心的大型民營科技型上市公司，高純晶硅年產能8萬噸，在建年產能超過15萬噸；太陽能電池年產能27.5GW，其中單晶電池年產能24.5GW；建成以“漁光一體”為主光伏電站45座，累計裝機并網規模超過2GW.公司單晶PERC電池產品非硅成本已降至0.18元/w以內，后續隨著大尺寸新建項目投產，公司規模效應將進一步加強，尺寸結構持續優化，成本優勢進一步提升。未來三至五年，通威高純晶硅產能預計達到22—29萬噸，形成80—100GW高效太陽能電池產能，提升公司在高純晶硅領域的競爭優勢，力爭實現行業30%-40%的市場占有率目標。
國防軍工
資產注入預期強，產能需求釋放
國際環境巨變，國防安全重要性凸顯。銀河證券分析師李良指出，從宏觀視角來看，“二十大”更強調“安全”，國防安全或成首要發力方向。俄烏戰爭啟示良多，并將從軍費開支、精確制導和無人裝備發展以及國際軍貿等多層面影響我國國防工業建設。預計2023年國防預算增速5%至7%，顯著高于GDP增速，“十四五”期間有望維持6%-8%的復合增速。改革視角來看，“國企改革”仍有望成為2023年軍工板塊投資的重要主線之一，資產證券化、跨集團整合以及股權激勵提速對業績增長改善預期等均有望演繹成為板塊局部熱點。
行業來看，進入“十四五”階段，軍工行業進入國防裝備更新換代關鍵期，同時也是銜接2035年實現國防和軍隊現代化以及到本世紀中葉把人民軍隊全面建設成世界一流軍隊長期目標的關鍵時期。東莞證券分析師呂子煒表示，行業業績逐步釋放，景氣度不斷攀升。至此，國防軍工行業的投資邏輯已完成由原來的“題材炒作”向基本面轉變。
李良則指出，短期看，軍工板塊迎較長業績空窗期，疫情沖擊下，強需求邏輯未及時驗證，但行業景氣度仍存，估值調整下無須悲觀，看好2023年一季度板塊業績表現。中期看，隨著行業產能和下游需求持續釋放，2023年業績增長有望上臺階。建議投資者關注航天彩虹、航天電子、北方導航、航發動力、西部超導、中航光電、新雷能、紫光國微、中航西飛、七一二、中直股份、中航機電等。
潛力股精選
航天彩虹(002389)
公司2017年資產重組注入無人機及機載制導裝備業務，自此形成了無人機、新材料雙主業發展格局。公司當前已構建遠中近程、高中低空、高速和低速相結合的無人機應用體系。多款產品已裝備國內，彩虹-3、彩虹-4等察打一體無人機遠銷海外，影響力不斷擴大。民生證券指出，公司是我國稀缺無人機系統及制導裝備龍頭企業，無人機、制導裝備一體化布局優勢突出。受益于“十四五”期間國內特種領域發展，以及海外軍貿市場、民用應急測繪等領域需求的持續增長，疊加新材料業務的穩定貢獻，公司未來幾年業績有望不斷增厚。
北方導航(600435)
公司是中國兵器工業集團下屬重要保軍單位，產品以“導航控制和彈藥信息化技術”為主，是首家軍工資產整體上市的企業。華西證券指出，公司近年來收入持續保持較高增速，從2017年的19.56億元增至2021年的39.92億元，復合增長率為20%，2022年前三季度實現收入28.41億元，同比增長19.23%。歸母凈利潤從2017年的0.47億元增至2021年的1.34億元，復合增長率為30%，2022年前三季度實現歸母凈利潤1.55億元，同比增長80.80%，增速顯著高于營收，公司盈利能力改善明顯。
航發動力(600893)
公司是航空發動機產業鏈唯一的整機總裝龍頭上市公司，是國內唯一能夠研制渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系軍用航空發動機的企業，公司充分受益于十四五各類主戰機型快速放量，具備高成長性。東吳證券指出，新型航發進展較快，公司產品譜系有望不斷拓展，新型號有望在十四五末期進入小批低速生產，十五五將進一步提速貢獻業績。此外，維修業務潛力大。當前練兵備戰強度大幅提高，發動機快速損耗，維修頻率加快；即使未來新機型達到量產高峰后增速下滑，高存量的維修需求也將保障公司較長期的高成長性。民用方面，未來我國有望成為全球商用飛機需求量最大的航空市場，為公司帶來新的業績彈性空間。
安達維爾(300719)
公司為軍方、商業航空、通用航空及航空制造企業等用戶提供系統化航空產品及相關技術保障的解決方案，綜合實力處于行業領先地位。公司的航空座椅產品在國內軍用直升機座椅領域占據大部分的市場份額，包括駕駛員抗墜毀座椅、機械師座椅等40余款各類型座椅，廣泛配裝于多型軍用直升機，并在實際應用中發揮了重要的安全保護作用。公司的座椅抗墜毀吸能技術、防彈技術等已非常成熟，處于國內領先水平。公司的機載設備維修業務獲得了中國CAAC、美國FAA、歐洲EASA維修許可資質。在民航運輸領域，公司可維修的機型基本覆蓋了波音和空客的主要機型以及其他干線、支線的主要機型。
西部超導(688122)
公司是我國高端鈦合金棒絲材主要研發生產基地，是目前國內唯一實現超導線材商業化生產的企業，是國際上唯一的鈮鈦鑄錠、棒材、超導線材生產及超導磁體制造全流程企業。同時也是我國高性能高溫合金材料重點研發生產企業之一。公司定增項目和募投項目達產后公司將形成10000噸高端鈦合金材料產能、6000噸高溫合金產能，產能瓶頸大大緩解。中原證券指出，公司是國內航空裝備高端鈦合金材料核心供應商，在超導材料領域也是國內唯一一家量產供應商，高溫合金業務景氣度高，技術和客戶與公司高端鈦合金材料主業協同性較強，受益航空裝備需求增長，公司募投產能釋放，業績高速增長可期。
（文章來源：金融投資報）
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