一季度GDP 同比增長4.8%，預(yù)期增長4.8%，前值增長4.0%；3 月工業(yè)增加值同比增長5.0%，預(yù)期增長5.1%，前值增長12.8%；1-3 月固定資產(chǎn)投資累計同比增長9.3%，預(yù)期增長8.6%，前值增長12.2%；3 月社會消費(fèi)品零售總額同比下滑3.5%，預(yù)期下滑0.8%，前值增長6.7%。
一季度GDP 表現(xiàn)較弱，主要受到疫情、內(nèi)需偏弱、出口景氣度下降等因素影響。預(yù)計疫情沖擊下的二季度GDP 或仍低于5%，下半年若疫情控制較好，在基建投資發(fā)力、地產(chǎn)投資企穩(wěn)、就業(yè)市場回暖下消費(fèi)復(fù)蘇等合力的推動下，有望實現(xiàn)5.5-6%或更高的增長，全年則同比增長5.3%。
生產(chǎn)端表現(xiàn)低于預(yù)期，疫情、內(nèi)需偏弱、出口景氣度下降是擾動生產(chǎn)的主要因素。同時，疫情影響下的消費(fèi)端仍然較弱，就業(yè)壓力增大。短期而言，疫情對消費(fèi)的沖擊在3月份還沒有完全體現(xiàn)，4 月的沖擊可能會更大。預(yù)計短期消費(fèi)仍將偏弱，一方面是疫情影響；另一方面，在預(yù)期收入增速放緩、就業(yè)壓力增加、經(jīng)濟(jì)下行壓力尚存的情況下，居民消費(fèi)意愿難以大幅回暖。
固定資產(chǎn)投資好于預(yù)期。其中，基建投資超預(yù)期發(fā)力提振整體固定資產(chǎn)投資，未來仍有上行空間；房地產(chǎn)投資再度轉(zhuǎn)負(fù)，銷售連續(xù)第8 個月負(fù)增長；制造業(yè)投資持續(xù)回落。
近期政策加大對沖力度，二季度或迎來經(jīng)濟(jì)下行拐點。近一個月以來的4 次國常會均強(qiáng)調(diào)發(fā)力穩(wěn)增長；4 月15 日央行下調(diào)準(zhǔn)備金0.25 個百分點(部分城商行與農(nóng)商行額外降0.25 個百分點)，后續(xù)LPR 仍有調(diào)降可能。未來，在“穩(wěn)增長”和“寬信用”支撐下，增長動能或?qū)⒂兴謴?fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在二季度迎來下行拐點。
風(fēng)險提示：央行超預(yù)期調(diào)控，通脹超預(yù)期，貿(mào)易摩擦升溫，金融市場波動加大，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，國內(nèi)外疫情超預(yù)期變化風(fēng)險，中美關(guān)系全面惡化風(fēng)險，國際經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化，海外黑天鵝事件等。
（文章來源：國開證券）
標(biāo)簽： 同比增長
