“負加工費”首現企業壓力陡增
3月以來，隨著原油價格高位波動，國內石化產業生產成本大幅上升，整個烯烴、芳烴產業鏈均受到重大影響，產業企業普遍出現加工費虧損的情況。期貨日報記者了解到，3月8日，芳烴產業中，PTA首次出現“負加工費”，企業理論虧損高達4000元/噸。經歷了上周原油價格調整后，盡管現有PTA加工費又重回到300元/噸左右，但仍相對較差。與此同時，首當其沖的油制PP、PE等也出現大面積虧損，油制烯烴理論虧損一度達到2000元/噸。產業鏈利潤的進一步惡化，令不少石化產業企業展開了“自救”之路。眼下，市場迎來了檢修降負潮，在運用市場化手段的同時，不少企業積極借力期貨及衍生品市場，套保、鎖加工費等方式成為企業管理加工費風險的利器。
石化產業加工費遭嚴重擠壓
當前，在國際原油高價格高波動下，國內芳烴、烯烴市場的上游與下游出現明顯割裂，石腦油的高利潤對下游成品的加工費形成較大擠壓。
期貨日報記者了解到，以PX為例，當前PX—石腦油的價差維持在110—230美元/噸，該價差已經低于許多PX裝置的生產成本。高油價高波動已經對芳烴、烯烴產業產生較大的沖擊。
“近期原油價格漲幅較大，但受到各自品種供需矛盾的影響，下游化工品的漲幅明顯不及原油，使得包括PP、PE、PTA、MEG在內的多種化工品利潤出現比較大的壓縮?！惫獯笃谪浄治鰩熤苠壅f。
面對輔料的漲價，PTA的加工費已經進入虧損區間?！?022年3月9日，PTA的加工費為-96元/噸；生產1噸PTA，不僅白干，一分錢加工費沒有，還要往里頭貼96元/噸。在見證了負油價之后，再一次見證歷史。”聚酯產業鏈資深人士張浩(化名)在朋友圈感慨道。
“目前終端、聚酯、PTA環節工廠均存在不同程度的虧損，虧損已成為產業鏈的普遍現象?！碧祜L期貨分析師劉思琪表示，高成本下芳烴產業鏈企業或將面臨成本不斷上移和需求負反饋的雙重打擊。盡管上周出現原油大幅下跌，成本端下跌，但產業仍面臨原料庫存貶值的風險。“對于產業鏈的企業來說，油價供應瓶頸未解決之前，高成本的壓力持續，企業生產利潤或持續維持偏低?！?/p>
“從國內來看，烯烴產業鏈上油制的產品虧損也已經是普遍的現象，油制PP、PE等大面積虧損，油制烯烴理論虧損一度達到2200元/噸。”物產中大化工集團產研部相關負責人歐陽帆也向期貨日報記者介紹說，從產能周期的角度看，聚烯烴仍處在投產階段，而每年一季度又面臨著季節性的高庫存矛盾，不利于產業鏈利潤的擴張。
采訪中記者了解到，目前以煉化一體化裝置為主的大型石化企業尚可通過石腦油、汽柴油的利潤保持生產經營的連續性，而對于單套裝置為主的生產企業，不僅要面對石腦油采購運輸不暢的環境，還要面對開工延續性和生產利潤都受到上游侵蝕的情況。
事實上，油價大幅上漲對不同的烯烴產業鏈企業也有不同的影響?！熬蜔捇惑w化企業來看，由于烯烴主要是配套裝置，并非企業主營產品，烯烴業務營收一般只占企業整體營收的10%左右，所以烯烴虧損對企業經營影響較小，企業經營情況更多受到成品油等主營產品的加工費影響。”周遨表示，對于部分單體裝置來講，油價大幅波動對企業經營產生了非常大的影響。例如PDH，由于加工費的大幅壓縮，企業部分裝置選擇檢修或降低負荷，部分企業甚至選擇外采丙烯。
成本端的高波動同樣損害了下游企業的利益。嘉悅物產集團杭州中菁實業有限公司PVC事業部副總經理葉辰表示，目前，聚烯烴下游工廠仍處在需求季節性恢復的過程中，成品難調漲，新增訂單弱。面對原料價格的快速上漲，無法有效地鎖定訂單成本，部分行業也同樣陷入虧損的困境?！皩τ谙掠紊a制品的小企業來說，在訂單下滑的背景下，原材料價格暴漲對于小企業的穩健經營提出了更高的風控要求?！?/p>
行業虧損倒逼企業掀檢修潮
面對持續的嚴重虧損，企業一般會采取降負生產、提前檢修、計劃外的停車等行為，通過供應縮減實現供需再平衡，以修復利潤。
記者了解到，當前，烯烴和芳烴產業鏈的上游生產企業都面臨生產虧損的壓力，油化工的石化企業目前由于生產虧損已經部分降負荷，聚酯工廠由于加工費虧損部分工廠也已經傳出降低負荷的消息。
“伴隨原油價格的階段回落，PTA的生產利潤雖然有所修復，但300元/噸左右的加工費依然不能維持PTA生產企業的正常運營。為應對產業的大面積虧損，PTA工廠在3—5月計劃進行大規模的檢修，但這些檢修產生的去庫效果相對有限?！眹Q期貨分析師陳勝如是說。
目前來看，聚酯產業鏈中，PTA裝置計劃外的檢修公布陸續增加，部分主流供應商延長檢修時間、降負荷。根據CCF的數據，截至3月18日，國內PTA負荷已下降至73.7%，較春節前負荷下降10.7個百分點，后續仍有工廠計劃執行檢修計劃，負荷有望繼續下降。
不過，通過平衡表計算，未來幾個月PTA工廠的裝置檢修僅帶來30萬噸左右的去庫，庫存去化的效果一般。“除乍浦區域的現貨受到物流影響外，市場整體的現貨流通并不緊張，造成這種現象的根本原因還是在于當前較大的PTA社會庫存?！标悇俦硎荆斍埃科酝?，長絲、短纖等聚酯產品的情況不容樂觀，聚酯整體表現為低利潤高庫存。
值得一提的是，由于國家對煤炭價格的有利調控，目前煤化工路徑利潤較好。
“理論上，當前油制化工品的利潤相比于煤制而言會較低，石化廠的經營壓力相對較大，降負減產的消息比較多。但就某一特定的工廠而言，不同工藝之間相互切換的可能性比較低?！比~辰解釋說，煤化工的企業在成本上比油化工企業有一定的優勢，但是裝置的切換需要考慮工藝能力、綜合稟賦等要求，目前并沒有相關的現象發生。
對此，有塑料生產廠家表示，沒有多大利潤的話只能先減產，出完庫存再說。事實上，當前，PP/PE石化企業負荷都出現了較為明顯的下降，部分裝置提前檢修應對虧損。
據統計，2022年3月PP、PE煉化企業檢修裝置繼續增加，國內外PP涉及檢修產能近400萬噸，國內PE涉及檢修年產能418萬噸。
“目前，首當其沖的是烯烴上游工廠(尤其油制)，因大幅虧損的問題已嚴重影響其日常生產及銷售，加上高庫存和高成本的風險，生產時不得不考慮主動調節以緩解經營壓力?！比~辰表示，直面高油價對應高丙烷價格，PDH企業始終難以修復反季節性的虧損?！氨椤郾┤湕l虧損，PDH連同外采單體企業也同樣出現部分降負，甚至已有停車現象?！?/p>
“以當前整個烯烴的開工率情況來看，降負未達到減少虧損的效果?！痹谌~辰看來，一方面，由于部分檢修及降幅仍處在計劃階段，另一方面，成本端波動仍在加劇，但高價銷售情況不佳，短期看，依靠產業自身調節行為無法完全起到較好的緩解經營壓力的效果。
衍生工具成企業穩經營利器
相較往年，今年大部分化工產品虧損，企業也面臨整體利潤大幅萎縮的壓力。目前來看，成本高波動下，一體化企業如何降低原料采購成本，鎖定加工利潤是石化產業企業面臨的重要問題。
“國內化工板塊期貨品種豐富，產業鏈配置完善，最近不斷有化工企業考慮合作管理加工費業務，期貨已成為上游工廠管理加工費風險的有力衍生工具?！睔W陽帆如是說。
在他看來，現階段上游石化企業可能主要是通過能源期貨鎖定成本，在有利潤的情況下盤面拋出產成品鎖定工廠加工費。例如MTO、PDH等企業的加工費管理；下游制品工廠主要通過PP/PE等期貨品種鎖定遠期原材料成本。
對于這一點，張浩也深有感觸。多年來負責PTA市場銷售的他也是期貨市場中的“受益者”。當看到“活久見”的負加工費，張浩第一時間感慨，如果企業能夠提前通過期貨市場進行鎖加工費就可以成功規避這一風險。
“理論上，PTA工廠應該在加工費合理的時候(比如700元/噸)，通過在期貨市場買原材料賣出PTA鎖定加工費，如果這樣子做了，就可以成功規避負加工費，通過期貨實現以持倉時間換來加工費空間?！睆埡票硎荆斎?，有可能企業在鎖加工費之后，加工費并沒有萎縮，但是它還可以展期，繼續等待未來加工費萎縮的時候再解鎖。
張浩表示，在過去的兩年里，原材料呈現back結構，而PTA的結構為contango，市場給的無風險展期收益竟然達到400元/噸以上。鎖加工費也成為不少PTA企業期現結合常用的方式之一。
“面對成本的上漲，PTA一體化的企業也可以通過買入原油期貨進行套期保值，通過期貨的上漲彌補現貨原料成本大幅抬升帶來的虧損；另外，還可以買入原油看漲期權，原油上漲時通過期權的盈利彌補現貨成本上漲帶來的損失，如果原油下跌，企業僅損失一定的期權費?！眲⑺肩鞅硎?，同樣對下游聚酯企業來說，可以買入PTA期貨、期權套期保值，通過套保規避原料上漲帶來的成本抬升的風險。
值得注意的是，相比上游企業，下游企業相對分散，但經營更為靈活，在過去幾年也開始嘗試使用衍生工具來優化自身的成本。
“相比于上下游工廠，中游企業參與期貨市場更為直接，但也發現單純通過套期保值無法完全彌補貿易環節中的虧損，開始積極嘗試利用期權的非線性損益結構優化自身風險管理方案，并結合含權貿易對上下游企業進行服務。”葉辰如是說，目前，石化產業中常用的有效的價格風險管理方案包括基差點價、含權貿易、加工費管理方案等。
期貨日報記者也了解到，近年來，化工行業與期貨市場的聯系愈發緊密，化工品依據期貨工具進行定價的現象逐漸普遍起來。通過期現結合，產業企業穩定了上下游的產銷關系，調節市場供求，達到鎖定生產成本、穩定生產經營利潤的目的。
“聚烯烴期貨價格已經成為現貨貿易的定價基準，行業內采用期貨價格加升貼水確定貿易價格的方式已經越來越普遍?！敝苠郾硎?，在原料價格劇烈波動的情況下，生產企業通過期貨點價，可以提前鎖定銷量及價格，拓寬銷售渠道；下游工廠可以實現多次點價，規避結算價格高帶來的經營風險。
在受訪人士看來，當前，無論是一體化的企業還是中小企業，都面臨著利潤壓縮甚至虧損的壓力，做好風險管理十分重要?！敖鼉赡觌S著大宗原材料價格波動明顯增加，對企業的風險管理水平提出了更高的挑戰，需要交易所和市場不斷向實體企業傳授成熟的風險管理經驗，幫助企業利用期貨工具解決價格高波動的風險。”劉思琪稱。
（文章來源：期貨日報網）
