中介機構是在入口端把控源頭活水“水質”的重要看門人之一。注冊制下的中介機構，被賦予了更多的使命和責任。接受上海證券報記者采訪的券商投行認為，中介機構當好資本市場的“看門人”，是提高信息披露質量的基礎，有助于保護投資者合法權益，推動注冊制改革行穩致遠。
加強信息披露是發力點
目前，我國證券市場投資者開戶數量已突破2億。加強投資者保護，中介機構是不可或缺的重要一環。
“保薦機構作為保薦項目的第一道關口，其責任不言而喻。”長江證券承銷保薦總裁王承軍表示，長江保薦自注冊制改革以來，對于保薦項目遴選更加審慎，核查把關更加嚴格。長江保薦將會繼續做好盡職推薦的職責，從企業財務信息、主營業務、發展前景等多角度出發，深入挖掘好公司，引導發行人合理選擇上市板塊，為多層次資本市場的建設作出自己的貢獻。
加強信息披露是投資者保護工作的發力點。
國金證券上海證券承銷保薦分公司總經理任鵬表示，信息披露是注冊制的核心，但提高信息披露質量，又確實是一個任重道遠的過程。圍繞著注冊制對信息披露的要求，國金證券樹立對投資者負責的精神，不僅強調信息披露的真實性、準確性、完整性，而且強調提升信息披露的主動性、針對性、有效性，重視申報文件首次披露質量，準確把握發行人行業主要特點和風險因素，將關鍵信息在首次申報時就進行完整披露。同時，信息披露既做加法又做減法，強調內容簡明清晰，避免過多專業術語，利用通俗易懂的語言將發行人的真實情況表達出來。
合理定價是核心競爭力
注冊制下，投行的核心職能是回歸定價。能否合理定價成為證券成功發行的關鍵因素。
王承軍觀察到，近期，由于新股破發增多，投資者棄購比例有升高的趨勢，代表著投資者開始關注IPO企業盈利能力、行業賽道等基本面，投資者的判斷分析能力逐步提升。當前，不僅是網上的個人投資者，網下的機構對于新股申購也趨于謹慎。
任鵬認為，全面注冊制預期將實質性改變以往由賣方主導、新股發行供不應求的局面，券商發行通道的角色將更加弱化，轉而回歸定價和銷售本源。
在王承軍看來，注冊制下的定價能力不僅是投行的核心競爭力，也是維護資本市場平穩發展的重要組成。隨著資本市場對于新股的預期越來越回歸理性，新股定價能力將成為對保薦機構的嚴峻挑戰。合理發行價格應該既滿足上市公司的融資需求，又讓參與的投資者獲得合理收益，從而促進市場形成良性循環。
“長江證券具有行業領先的研究實力，未來將進一步做好各部門條線的協同合作，在注冊制下做好企業合理定價的工作。”王承軍說。
任鵬表示，部分中小券商在定價與銷售能力建設上做了較長時間的準備，且在特定行業上已經形成了口碑和優勢，全面注冊制改革的推進有利于部分中小券商投行向“小而精”投行轉型。以國金證券為例，目前投行業務在汽車及醫藥等產業市場形成了特定的競爭力和優勢，已經形成了具有一定知名度的特定行業口碑。
多措并舉保護投資者
2022年，在全面注冊制的背景下，中介機構的勤勉盡責是投資者保護的關鍵。
任鵬表示，注冊制改革趨勢下信息披露的真實性、準確性、完整性均由發行人和中介機構負責，這恰恰對投行合規、風控能力提出了更高要求。
他介紹，國金證券制定了保薦業務的一系列質量管理辦法及制度，加強投行業務管理制度和內控機制建設，加強質控、內核對項目立項、申報等過程管控機制，提升其對投行業務前臺的制衡作用，充分發揮“三道防線”的作用，執行項目全過程的動態質量控制。此外，從前臺盡職調查、底稿和文件準備，到后臺審核把關等全過程，加大人力資源投入，進一步完善風險管理體系，嚴格把控項目質量，使得管理機制更加全能高效，為投行業務保駕護航。
王承軍介紹，長江保薦一直以來持續做好投資者教育保護工作，持續做好投資者回訪相關工作，投資者滿意度一直位于高位水平。注冊制改革以來，對于投資者教育保護工作有了更高的要求，長江保薦也在持續加強相關工作，持續為投資者宣傳最新監管政策。
在投資者權益保護方面，王承軍表示，長江保薦將繼續遵照各監管機構的要求，從線上公開課堂、線下活動、各類媒體文章等方面做好投資者權益保護工作。2022年，長江保薦將開展“讀懂上市公司系列”大型直播活動、“退市制度宣傳”、“走進上市公司”等各類活動，加強投資者教育保護工作。
（文章來源：上海證券報）
