新冠肺炎疫情后時代，市場需求短時復蘇疊加傳統能源被過快淘汰，造成全球范圍出現能源緊缺情況，煤炭、原油、天然氣三大傳統能源價格均在2021年至今出現階段性顯著上漲，對下游市場形成成本沖擊。

我國作為煤炭大國，市場價格受政策影響較大。2021年下半年以來，國家一系列保供穩價政策，已使得煤炭市場明顯降溫。多重因素作用下，2022年國內煤炭市場將如何演繹？2月25日，民生證券研究院副院長，能源行業首席分析師周泰做客證券時報·e公司V訪談直播間，解析虎年煤炭市場動向。

供給側偏緊致煤價高位運行

2021年全球能源荒下，國內煤價也出現了異常走高，動力煤全年平均價格達到1030元/噸，創歷史新高，且在2021年10月20日，刷新了最高2587.5元/噸的歷史極值。在國家多個相關部門紛紛出臺措施保供穩價后，2021年四季度動力煤、焦煤價格均出現短期腰斬走勢。但進入2022年，全球范圍的能源荒依然持續，煤炭供應緊張，價格高企的消息也不絕于耳。

國家統計局2月初發布的數據顯示，2022年1月下旬與1月中旬相比，煤炭價格普漲。其中，山西大混(5000大卡)價格上漲13.3%，大同混煤(5800大卡)價格上漲11%，焦煤(主焦煤)價格上漲1.6%。

“春節期間，鄂爾多斯日產量基本在183萬噸左右，較最高點的293萬噸明顯下滑。而春節期間，南方多地迎來低溫降雪天氣，電廠負荷高，剛性補庫需求帶動了價格上漲。同時，春節以及奧運會主要導致了部分下游需求的延后釋放，尤其是鋼鐵企業的煤炭需求，由于冬奧會鋼鐵企業仍在限產，這部分需求會滯后于往年。”談及2022年春節過后，國內黑色系市場一度出現價格大漲局面的原因及政策保供成效，周泰表示，春節過后，煤炭主產地復工復產加快，下游方面由于冬奧會的舉辦，導致鋼鐵等下游需求的啟動稍微延后，同時南方地區寒潮天氣影響，需求仍有支撐，疊加“穩增長”背景下的基建刺激，下游需求邊際改善預期較強。供給端仍處于保供狀態，預計將出現供需同向增長的局面，行業預計將維持供給略偏緊的狀態。

對于2021年國內煤價整體沖高回落的表現，周泰也分析原因稱，供給端，長期產能建設投入不足是主要原因，15年后由于盈利下滑，行業固定資產投資明顯下降，16年之后經歷供給側改革，有效去除過剩產能，但新產能建設并沒有同步增加導致，2020年后新投產礦井較少。所以2020年后煤炭產量增長非常有限。而進口煤增量同樣不足，尤其是2022年1月以后國際煤價加速上漲，創歷史新高，造成國內國際煤價倒掛，致使國內進口量在今年出現明顯下滑。而需求端表現超預期，水電來水不足，2021年水電發電量同比下降2.5%，受此影響火電發電量大幅增加，2021年火電發電量增速為8.4%，供需錯配導致價格上漲。在2021年四季度保供穩價政策執行之后，價格有所回落。

由于供應短缺以及俄烏之間緊張關系升級，全球煤炭價格在1月上漲了超三分之一，逼近2021年10月創下的紀錄高點，基準的紐卡斯爾煤炭指數升至每噸262美元。

與此同時，2021年最后一日，印度尼西亞政府突然宣布，因預計1-2月國內電廠供煤緊張，將于2022年1月1日至1月31日間停止煤炭出口，以緩和國內煤炭供應短缺引發的電力危機。

針對國際煤炭市場形勢對國內煤價的影響，周泰認為，隨著海外疫情得到有效控制，海外煤炭需求修復，進而促使海外煤價走高。日益減弱的價格優勢將使得進口量難有大幅增加。國外價格高于國內價格，預計進口量將銳減。俄烏之間緊張關系使得國際能源價格普遍上行，不僅煤炭，原油與天然氣的價格整體都處于高位，受此影響，歐洲國家燃煤發電量急劇提升，數據顯示1月歐洲煤炭進口量同比增加35%左右，加劇國際煤價大漲。

而印尼的出口禁令是短期行為，目的是增加印尼國內供應，但客觀上也反應了印尼當地增產潛力差的現實。雖然目前出口有所恢復，但是國際煤價尚未出現明顯回落，因此對緩解國內緊張沒有起到太大幫助。

中長協價格中樞下煤企盈利穩定

在國家系列保供穩價政策下，2022年國內煤炭市場價格預計將呈現怎樣的走勢？煤企高盈利的狀態是否能夠延續？

周泰認為，2022年國內煤炭市場價格預計仍將保持高位，預計2022年均價比2021年仍有所增加，市場還將以季節性波動為主。

“2021年煤價上漲速度非常快，上市公司售價變化慢于市場價，尤其是十月價格暴漲階段，上市公司并沒有像市場價一樣大幅度上調價格，因此上市公司盈利增速弱于港口價格增幅。”周泰稱，預計2022年港口價格波動幅度將弱于2021年，同時長協基準價有望從535元/噸提升至670元/噸，且長協覆蓋率也有所提高，意味著上市公司的盈利中樞有望抬升，隨著盈利中樞的抬升以及盈利穩定性的增強，行業估值也有望提升。

“近日發改委發布《關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》，文件明確了中長期煤炭價格合理區間，在570-770元之間合理，中樞在670元左右。如果按這個中樞價格根據指數調整，對于按中長期合同指定價格的煤炭電力雙方都較為合理，可以實現雙方均有一定盈利，有利于雙方中長期合同的履約。今年煤電中長期比例超過80%，未來還會進一步提高。這個670的中樞價略高于之前長協價格基準價，對于以長協為主公司來說盈利略有提升。同時上線波動范圍僅僅100元，公司未來盈利穩定性增強。對于電廠來說100元煤炭成本的波動也可以通過電價20%的上下波動進行有效化解成本波動。”他說。

對于在我國踐行雙碳目標的背景下，煤炭行業景氣度能否延續的問題，周泰認為，雙碳背景下，傳統煤炭企業也拉開了向新能源轉型的序幕。由于行業前期固定資產投資的缺乏，煤炭產能瓶頸或持續，在經濟穩健的背景下，預計未來煤炭價格不具備大幅下跌的基礎，因此煤炭企業的利潤普遍較好。而行業資本開支普遍下滑，煤炭企業普遍具備較豐厚的經濟實力，足以支撐他們去轉型投資新能源。

“但從煤炭主業來看，主要還是供給遭遇瓶頸，而即便從當下開始新建產能，考慮3-5年的建設周期，產量釋放也在2026年以后，因此預計在此之前，行業都會保持較高的景氣。”他表示。

（文章來源：證券時報·e公司）

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