2022 年2 月跨境資金流動顯現(xiàn)凈流出壓力。銀行代客凈結(jié)匯規(guī)模環(huán)比下行超過80%至25.67 億美元；銀行代客證券投資凈結(jié)匯規(guī)模錄得-27.11 億美元逆差；2月份銀行代客涉外收付款錄得逆差-64.80 億美元，銀行代客證券投資收付款錄得-323.06 億美元的逆差，創(chuàng)下2010 年以來最大規(guī)模的單月赤字。
本幣與外幣的拆分：2 月以外幣結(jié)算的銀行代客涉外收支差額為187.33 億美元，將證券投資項目做幣種拆分：外幣證券投資收支差額為-140.54 億美元，以人民幣結(jié)算的證券投資收支差額為-182.52 億美元(陸股通和債券通資金)。
股票和債券的拆分：2 月份本幣結(jié)算證券投資逆差主要由債券減持貢獻(xiàn)、北向資金流出還未體現(xiàn)在跨境資金流動中。2022 年年內(nèi)陸港通資金已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈流出395.65 億元，股票市場的跨境資金凈流出將會體現(xiàn)在3 月份銀行結(jié)售匯和涉外收付款數(shù)據(jù)上，預(yù)示著隨著美聯(lián)儲正式開始加息進(jìn)程，并且不排除未來單次加息幅度達(dá)到50 個BP 的可能，未來6 個月內(nèi)證券投資賬戶跨境資金流出壓力或增大。
評估跨境資金流出的壓力：從經(jīng)濟(jì)基本面對比、貿(mào)易條件和資金流動角度判斷，人民幣對美元單邊匯率從2021 年11 月之后存在高估，美元兌人民幣匯率水平應(yīng)位于6.40-6.50 區(qū)間，但是與2019 年底相比，人民幣也是顯著升值的幣種，今年人民幣匯率向均衡匯率的回歸不意味著貶值趨勢的開始。
債券通：中美利差持續(xù)收窄。從債券通來看，影響境外機(jī)構(gòu)持有中債的重要因素是中美利差的變化。而且實際上，中美利差的變化領(lǐng)先外資持債的變化。(1)隨著中美利差收窄，外資買入中債的速度同步下降；(2)中美利差觸及拐點(diǎn)之后才是外資持債的拐點(diǎn)。
陸股通：美元指數(shù)強(qiáng)勢上漲。影響證券投資賬戶下股票市場跨境資金流動的是境內(nèi)外套息“利差”以及美元指數(shù)漲跌，而非人民幣匯率波動。
風(fēng)險提示：(1)美聯(lián)儲貨幣政策緊縮路徑超預(yù)期發(fā)展；(2)全球通脹水平超預(yù)期甚至“滯脹”風(fēng)險或重塑貨幣政策周期；(3)中國央行貨幣政策路徑還存在不確定性。
（文章來源：德邦證券）
標(biāo)簽： 跨境資金流動
